辽源项目垃圾处理费较低，造成毛利率下滑4.05 个百分点；同时新设公司增多带来管理费用增长50.12%，综合造成前三季度净利润增速低于营收增速。公司目前已投运项目规模6400 吨/日，在手订单9200 吨/日，预计17-18 年运营规模分别达9300 吨/日和11600 吨/日，期待后续产能释放。
    正式进入要约收购期，大股东持股比例将提升至47.14%南通乾创与第一期员工持股计划拟通过要约收购方式增持公司股份，要约价格6.84 元/股，要约数量占总股本的12.19%。目前已正式启动流程，10.28-11.26 为要约收购期。公司此前已与平安创新签订预受要约协议，对方承诺以其持有的12.17%股权预受此次要约。此次要约收购意在由大股东转接平安创新的股权，持股比例将由目前的34.95%提升至47.14%。
    并购基金签下Urbaser，布局全球雄心可见
    公司旗下中节能产业基金签订协议拟收购西班牙固废巨头Urbaser100%股权，交易价格介于11.64 欧元至13.99 欧元之间，目前正在办理交割手续。公司今年还在伊朗成立合资公司，目标1 年内至少获取一个目标项目，布局海外市场的步伐已经开启。此外，公司在国内市场获得重庆铜梁区总投资3.9 亿元的垃圾焚烧BOT 项目。
    公司是国内优质的垃圾焚烧发电标的，拥有“环保设备制造+垃圾焚烧发电业务”的商业模式，规模7.45 亿元的定增方案在等待过会。不考虑海外市场和增发，预计公司16-18 年将实现净利润2.74 亿、3.92 亿元和5.08 亿元，对应PE 分别为34 倍、24 倍和18 倍，给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：项目进度低于预期，海外并购风险