Urbaser是国际领先的环境综合服务商，业务涵盖环保全产业链。公司年收入约16.5亿欧元，旗下拥有超过300 座固废处理设施，年处理量超过3800 万吨；还拥有超过250 座水处理设施及其他环境服务。此次收购不但是天楹海外扩张策略的实质性落地，也将完善公司的产业链，从垃圾焚烧拓展至固废全产业链以及其他城市环境业务。收购完成后，公司无论是业务范围还是收入利润规模，都将有质的飞跃，成功跻身国内环保领域一级梯队。
    实际控制人要约收购，上下一心，动力十足：公司近日公告大股东联合员工持股计划，要约收购12.19%的股权。此举彰显了大股东对公司发展的信心，加强安全边际；另一方面也将巩固大股东对公司的控制力，后面外延扩张、海外业务拓展有望加速。此外，员工持股计划参与要约收购，统一了上下利益，提高了团队的稳定性和业务动力。
    内生外延共成长：公司目前在手项目总产能1.48 万吨/日，今年底投产产能预计为9100 吨/日。考虑新中标铜梁项目，实现了西部区域扩张，预计总产能将超过1.5 万吨/日。此外，前两天公司公告拟成立伊朗子公司，欲拓展当地6 个固废项目。无论是内生增长还是外延扩张，天楹未来的成长都值得期待。
    财务预测与投资建议
    维持盈利预测，即16-18 年EPS 分别为0.26、0.38、0.50 元。可比公司2016年PE 约29 倍，我们看好公司未来运营主业的内生增长，以及外延并购带来的成长空间，并考虑市值优势，给予公司20%溢价，即2016 年35 倍PE，目标价9.1 元，维持买入评级。
    风险提示
    垃圾焚烧项目推进速度不达预期；公司设备销售和工程开工低预期外延扩张进度低于预期；要约收购计划执行进度低于预期