邀约收购人为公司控股股东乾创投资（实际控制人严圣君及其配偶分别持股90%和10%）和中国天楹第一期员工持股计划共同构成的一致行动人，其中乾创投资拟收购1.36 亿股，占比11.01%，员工持股计划收购0.145 亿股，占比1.18%。收购前，实际控制人严圣军及配偶茅洪菊合计持有中国天楹34.95%的股份，收购完成后，实际控制人合计持股比例将上升至47.14%。收购资金规模不超过10.32亿，收购人承诺此次收购股份12 个月内不转让。邀约收购股份来源于平安创新资本所持有的1.507 亿股公司流通股。我们认为，此次要约收购将有助于增强实际控制人对公司的控制能力，同时，当前员工持股计划已获股东大会通过，将员工持股计划列入一致行动人，可持续提高员工凝聚力、调动员工积极性和创造性。
    海外收购浮出水面，收购西班牙固废企业100%股权。公司已在5 月和6 月末公告了成立的中节能华禹绿色产业并购基金（华禹基金），公司出资8.5 亿承担劣后级。9 月，华禹基金间接控制的海外持股公司Firion Investments, S.L.U.拟向卖方公司ACS SyC 和Dragados,S.A.收购其合计持有的Urbaser, S.A.（以下简称“Urbaser”）100%股权。股权交易价格介于11.64 亿欧元至13.99 亿欧元之间，本次交易价款将分期进行支付，并视Urbaser 未来的经营业绩及相关条件的达成情况而定。我们认为，此次天楹顺利达成海外收购协议，是公司在海外收购方面迈出的坚实一步，消除了市场对于公司海外收购不达预期的担忧，目前，Urbaser 主要业务遍布欧美十多个国家，收购完成后将有助于公司的业务能力和业务范围的持续拓展。
    项目不断拓展，内生与外延齐推进。公司近期业绩拓展亮点不断，先后在伊朗与TTS 设立合资公司拓展伊朗6 个潜在垃圾焚烧发电项目、中标重庆铜梁生活垃圾焚烧项目（3.89 亿元规模，处理费68 元/吨），反映出公司的业绩拓展能力不断增强，内生与外延俱佳。
    投资建议：维持增持评级。我们预测公司16~17 年归属母公司股东净利润2.93 亿、4.03 亿，目前公司增发尚待证监会批准，备考市值107 亿，对应估值37 倍、27 倍。当前公司基本面稳健，在建项目储备丰富，确保未来高增无忧。基于此，维持增持评级！
    风险提示：项目进展低于预期，海外并购失败。