单季度来看，3Q16 实现收入12.22 亿，同比下滑12.84%，归属母公司净利6107 万，同比下滑59%，相较上半年降幅扩大，未见起色。
    多品牌全渠道战略稳步推进，线上渠道增长迅速，着手开拓CS 渠道公司多品牌全渠道战略稳步推进。前三季度电商实现收入5.68 亿，占整体收入13.25%，同比增长50.25%，远高于淘系平均31.9%的增速，可以预计未来电商收入占比提升是趋势所在。此外，公司着手开拓CS 渠道，三季度新设立CS 渠道事业部，将集中整合品牌、经销商、运营团队资源，统一管理CS 渠道，提升覆盖面和效率。新品方面，从销售数据来看，均符合公司设定的目标和预期，对公司的推动作用将逐渐增强。以启初为例，经过近三年的孵化，面霜品类在线下渠道排名第二，线上渠道市场份额也有大幅提升；沐浴露品类新上市了牛奶谷胚系列，将大规模投放市场，预计明年在该品类市场份额会有较大的提升。
    下调盈利预测，关注新品孵化、新渠道建设及外延并购进展
    终端消费不景气、传统渠道持续承压、费用投入短期未见成效以及与花王合作即将到期等多因素致使公司今年业绩表现不佳。由于花王对收入端影响较大、新渠道和新品对业绩推动尚不明显，我们认为，短期来看，公司业绩面临压力，关注外延并购和代理品牌进展，中长期需持续关注新品孵化及渠道建设成果。下调盈利预测，预计16-18 年EPS 分别为0.59、0.96 和1.32 元，给予谨慎增持评级。当前股价对应16、17 年PE 分别为44.7 倍和27.85 倍。
    风险提示：
    传统渠道进一步恶化；费用投入未见成效；新品孵化能力有待观察。