公司在报告期内电商业务实现收入3.4 亿元，同比增长45.8%。随着公司新品推出和上半年营销投入效果的逐步显现，预计下半年业绩将有所好转。
    2016 年上半年毛利率上升0.16pct，期间费用率大幅增加7.6pct，资产负债表有一定压力。2016H1 毛利率上升0.16pct 至60.86%，系主要品牌、产品市场份额同比均略有增长所致。销售费用率和管理费用率分别增加6.1pct 和1.5pct 至37.7%和9.7%，主要因新产品营销推广费用和工资福利费用增加所致。公司应收账款较年初增加1 亿元至8.7 亿元，存货较年初减少0.4 亿元至6.4 亿元，经营性现金流净额同比减少111%亿元至-2.9 亿元，主要是本期支付天江股权转让税金3.37 亿元所致，剔除此因素的影响同比减少2.35%。资产负债表压力有所显现。
    渠道融合和产品创新双管齐下，看好未来多品牌全渠道发展和外延式突破。（1）娱乐营销推进产品全渠道发展：公司致力于深化娱乐营销攻略，以粉丝经济为依托，融合明星证言、IP 合作、平台共创等方式，将娱乐营销深入全产业链之中。在明星证言方面，柳岩代言佰草集在聚划算直播，共100 万人在线观看；杜淳代言佰草集在聚美直播，实现320 万销售。在IP 合作方面，佰草集与“功夫熊猫3”的IP 合作大白泥；佰草集联合京绣艺术家金馨推出特别礼盒。在平台营销方面，公司通过引爆微博话题导入流量，例如六神网红花露水、茶颜麦兜礼盒等。（2）成功试水彩妆、顺利进军口腔领域，各品牌多款新品下半年即将推出：佰草集典萃“轻彩妆系列”3 月上市，线上投放点击人次达25 万；片仔癀“牙火清”系列牙膏5 月上市，销售火爆。公司旗下佰草集、六神和启初等品牌也将在年内推出多款新品。（3）聚焦创新平台及落地体系搭建：持续推进人人创新的研究文化和CoCo 项目（定期与消费者互动的活动），上半年产生创意800 多个，形成70 多个储备开发项目，数个项目已转化为正式新产品开发项目。（4）与平安基金合作，有望实现外延式突破：公司参与平安科技消费基金，投资5 亿元占比10%，目前已支付3.5 亿元投资款。
    公司受终端消费低迷影响，业绩有所下降，但作为日化行业龙头，渠道融合和产品创新战略明确，上半年高投入红利将逐渐释放，维持增持评级。我们维持盈利预测16/17/18 年EPS 分别为0.99/0.79/0.82 元，对应PE 为29/36/35 倍，维持增持评级。