预计2016-2018年EPS 为0.69/0.81/0.91 元（均保持不变），维持目标价28.35 元，“增持”评级。
    受贸易收入减少影响，公司三季报业绩小幅下降。2016 年前三季度，公司实现营收27.48 亿元（-11.81%），综合毛利率29.13%（+3.96%），归母净利润2.15 亿元（-6.63%）。16Q3，公司实现营收9.93 亿元（-3.3%），归母净利润0.82 亿元（-8.18%）。收入下降主要是公司暂停开展玉米收储业务，使得贸易业务收入降幅较大。公司期间费用率为21.09%（+4.66pct）。
    口蹄疫市场苗发力，新品陆续上市利好未来增长。受益公司聚焦营销、产品口碑提升，口蹄疫市场苗销售良好；随着下游养殖存栏逐步回升，我们预计16 年口蹄疫市场苗收入将达亿元级别。公司新品猪蓝耳、猪瘟二联活疫苗已于8 月上市销售，终端价为18 元/头份，率先抢占市场；随着新政将猪瘟、蓝耳移出强免名单，产品渗透率将进一步提升。此外，新品猪流感病毒H1N1 亚型灭活疫苗（TJ 株）、猪圆环病毒2 型灭活疫苗（SH 株，II）、猪传染性胃肠炎-猪流行性腹泻二联活疫苗陆续上市，利好未来疫苗利润贡献。
    风险提示：新产品上市或低于预期、动物疫苗安全风险等