公司新品猪蓝耳-猪瘟二联苗上市，率先抢占市场，叠加疫苗新政利好，打开增长新空间；受益终端渠道发力叠加产品质量认可，口蹄疫市场苗销售将成新盈利增长点，未来业绩可期。
    预计2016-18 年EPS 为0.69/0.81/0.91 元（均保持不变），考虑到口蹄疫市场苗增速提升，新品频出贡献增量，给予2017 年35 倍PE，上调目标价至28.35 元，维持“增持”评级。
    猪圆环获新兽药证书，进一步丰富公司产品线。公司与南农高科、惠中生物、南农共同研发猪圆环病毒2 型灭火疫苗（SH 株，II），并获取新兽药注册证书，进一步丰富圆环疫苗产品线；公司于13 年6月已获得猪圆环（WH 株）生产批文。14 年公司猪圆环销售额约为2000 万元，该苗市场竞争激烈，随着公司产品线的丰富叠加下游存栏回升，未来增长可期，我们估算猪圆环潜在规模约为20 亿元。
    口蹄疫市场苗发力，猪瘟蓝耳二联苗增长可期。16 年H1，公司口蹄疫市场苗贡献收入约3000 万元；考虑到公司聚焦营销、产品口碑提升，叠加下游养殖存栏逐步回升，我们预计16 年口蹄疫市场苗达亿元级别。目前口蹄疫市场苗规模约13 亿元，市场苗作为未来的市场竞争核心，潜在规模达50 亿元。公司新品猪蓝耳、猪瘟二联活疫苗于8 月上市销售，终端价为18 元/头份；考虑到养殖户对猪瘟、蓝耳防疫需求的持续性，叠加疫苗新政逐步落地，有望率先抢占市场。
    国企改革预期强烈，员工激励或有突破。公司大股东中农发旗下农业板块上市公司中水渔业、农发种业均已实施资产注入等动作，公司作为唯一畜牧制药企业，国企改革预期强烈；14 年10 月18 日公司承诺两年内提出管理层中长期激励计划，期限已近。另外，公司现金流充裕，存在外延并购预期。
    风险提示：新产品上市或低于预期、动物疫苗安全风险等