公司业务发展现拐点，2016 年上半年主业业绩增长明显。公司在积极巩固招采市场份额的同时大力拓展市场苗，销售稳定增长，疫苗板块收入同比增长8.19%；兽药和饲料板块收入分别同比增长29.34%、16.87%，业绩增长突出。
    二季度实现营业收入8.86 亿元，同比增长22.33%；实现净利润5300万元，同比增长43.24%。同时公司推出猪瘟-蓝耳二联苗等重磅产品，在高盈利背景下，公司产品销量预计环比逐季改善，推动业绩改善。
    2、产能释放打开公司成长空间，口蹄疫市场苗有望成为新增长点。公司过去几年发展一直受制于产能不足和口蹄疫技术限制，随着募投项目的逐步投产，将为公司打开成长空间。据公司公告及我们测算，扩产后口蹄疫产能提升50%以上，非口蹄疫提高20%以上，饲料产能大幅扩张。同时公司口蹄疫悬浮培养技术，浓缩、纯化等工艺逐步成熟，有望打开口蹄疫新渠道，成为公司新增长点。
    3、国企改革方案有望更加成熟，提升管理效率！本次激励方案延迟，同时公司公告拟减持金达威股权，未来公司现金更加充裕，激励方案有望更加成熟有效。预计2017 年公司将迎来改革。
    ■投资建议：预计公司2016-2018 年实现归属于母公司净利润3.0/4.0/4.7 亿元，对应EPS 分别为0.70/0.93/1.11 元。我们维持“买入-A”评级，6 个月目标价30 元。
    ■风险提示：销售不达预期；口蹄疫疫苗进展不达预期；