截至2016 年9 月底，公司资产总额465 亿，较年初下降17.48%，归属于上市公司股东的净资产171 亿，较年初增长3.88%。公司业绩符合预期。
    观点：
    经纪业务市场份额稳定，佣金率继续下探。公司前三季度实现代理买卖证券业务净收入11.89 亿，同比下降50.88%，第三季度环比下滑10.75%。报告期内公司经纪业务进一步巩固了原有优势并巩固了市场份额，股基交易市场份额稳定在1.5%，与二季度末基本一致。截至报告期末公司综合佣金率万3.8，较6 月末万4.0 有小幅下降。
    大投行同比环比均实现两位数增长，下半年投行业绩加速释放。公司前三季度投行业务实现净收入9.09亿，同比增长47.36%，第三季度环比增长78.42%。公司第三季度完成1 单IPO 项目，9 单再融资项目，发行17 只债券，股权融资项目数量位居全行业第5。截至最新公司共有注册保荐代表人114 名，在全部保荐机构中排名第5 位。公司目前IPO 排队企业（已反馈、已披露更新、已受理）共计40 家，行业排名第3,有1 家企业IPO 审核通过尚未发行，公司投行项目储备非常丰富，下半年至明年投行业绩将加速释放。
    自营第三季度业绩几近翻倍，同比降幅明显缩窄。公司前三季度自营业务实现净收入3.86 亿元，同比下降40.16%，第三季度环比增长98.21%。公司第三季度自营取得环比大幅增长，主要是由于第二季度基数较低。
    资管环比增长四成，取得QDII 资格布局海外投资。公司前三季度资管业务实现净收入1.32 亿，同比下降31.55%,第三季度环比增长38.25%。报告期内公司继续加大资管生态圈建设，全方位培育和服务私募机构投资者，公司私募外包子公司“国金道富”拟增资扩股，注册资本由5000 万增至11,000 万。公司在10 月取得合格境内机构投资者(QDII)资格，将从事境外证券投资管理业务。
    两融市场份额小幅增长，股票质押业务大举发力。公司前三季度利息净收入实现3 亿元，同比下降53.49%，第三季度环比增长3.66%。报告期末公司两融余额61.51 亿元，市场份额0.71%，比二季度末0.67%有小幅提高；今年前三季度以来公司股票质押参考市值267 亿，较二季度末大幅增长50%。
    公司定增证监会核准，资本实力有待大幅提升。10 月26 日公司非公开发行A 股股票的申请获得证监会审核通过。本次定增发行的股票数量不超过335,664,336 股，发行价格不低于14.3 元/股，发行规模不超过48 亿元。若定增发行成功，将进一步提升公司资本实力，全面提升公司竞争实力、盈利能力和抗风险能力。
    结论：
    我们预测公司2016、2017、2018 年营业收入为47 亿、57 亿、73 亿，净利润为15.4 亿、18.8 亿、23.7 亿，EPS 分别为0.51 元、0.62 元、0.78 元，BVPS 分别为5.87 元、6.42 元、7.14 元。最新PB 为2.23X、2.04X、1.84X，给予公司2016 年2.8X PB 估值，目标价16.4 元，给予“推荐”评级。