公司分类监管评级已连续四年保持A 类AA 级。目标价15.37 元，维持“买入”评级。
    【事件】国金证券2016 年上半年实现营业收入21.47 亿元，同比下降35%；实现归母净利润 6.38 亿元， 同比下降48%；对应EPS 0.21 元。 截至2016 年6月30 日，公司总资产 514.87 亿元，同比下降28%；归属于上市公司股东的净资产为167.13 亿元，同比上涨7%，对应BVPS 5.53 元。
    不断增强互联网服务能力，在便利公司提供业务服务的同时提升客户感受。在巩固原有优势的基础上，积极提高交易市场份额。上半年，公司经纪业务收入8.34亿元，同比下降49%，占比38.9%。公司经纪份额为1.52%，同比上升35bps；佣金率0.038%，相比于去年同期有所下降，低于行业平均的0.042%。截至6月末公司两融余额56.90 亿元，同比降62.47%，市场份额0.7%。股票质押仍快速增长，期末余额249.27 亿元，同比升17.48%，增速显著快于行业平均。
    严控项目质量作前提，发展多样化综合融资服务。上半年投行收入4.81 亿元，同比下降7%，投行收入占比22.4%。公司股票承销52.20 亿元，同比下降48%。
    其中，IPO 募集资金4.15 亿元，同比下降90%；增发募集资金48.04 亿元，同比下降18%。债券承销259.64 亿元，同比上升419%，主要受益于公司债和资产支持证券规模较大增长。其中，公司债募集资金178.50 亿元，同比上升1641%；资产支持证券募集资金66.14 亿元，同比上升1048%。
    主动管理能力获提高，增强综合市场竞争力。顺应市场要求，公司秉持相对价值发现的投资策略，进一步开拓多样性的资产管理产品，丰富资管产品线。上半年资管收入0.84 亿元，同比下降36%，收入占比3.9%。截至6 月末，公司受托资金1170.59 亿元，同比上升16%，受托资金管理规模的显著增长主要受益于定向、专项资管规模扩张。其中，定向资管受托资金965.47 亿元，同比上升11%；专项资管受托资金112.56 亿元，同比上升877%。
    股权激励行权融资业务试点获批，持续推进增发相关事宜。2016 年8 月22 日，证监会恢复对公司增发的行政许可申请审查，本次增发仍需获得证监会核准。
    【投资建议】预计公司2016/17 年EPS 为0.63 元、0.70 元。使用分部估值法得出目标价15.37 元，对应2016E P/E 24x，2016E P/B 2.5x，维持“买入”评级。
    风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑