公告喜忧兼备：8 月21 日公司公告股东清华控股拟减持1.1 亿股（不超过总股本3.63%），8 月22 日公告证监会恢复对公司的定增审查。
    减持带来微观结构改善，不能简单视为利空。我们认为股权减持属于参股股东的正常财务交易行为。股灾后个股流动性显著降低，这成为制约券商股等趋势性行情的核心原因。股东基于财务动机减持促进筹码的充分分散，从而提高交易流动性，这有利于“有钱无券”的边际乐观交易者参与下一波行情。
    定增补充资本，网金战略推进，价值认同带来增持机会。（1）国金证券是少数保持低杠杆水平的券商（即使牛市也不超过3 倍），意在实现轻资产运营创新，相对依靠消耗资本的重资产模式，若转型成功，估值应享溢价。（2）本次48 亿元定增计划投向等资管、大数据计算等领域，且公司参与朝阳财富（私募销售平台）、和堂（互联网金融精准营销）等运营机构，这将有效构建资管生态。（3）继与腾讯在经纪端引流合作后，公司通过与百度等互联网公司发力资产端，继大数据集合资管产品后，后续不排除在设立基金公司等领域进一步尝试。
    对国金相关业务模式的分析参见《互联网资管平台扬帆起航》。
    核心风险：市场交易大幅萎缩。