公司2016 年Q1 净利润同比下降17%，大幅好于行业平均（-43%）。
   （1）经纪业务市占率再创新高：公司依靠互联网证券业务平台“佣金宝”，带动经纪业务市占率持续增长，16 年Q1 股基成交额市占率达到1.53%，同比增长41%，市占率逆势创出历史新高（见图表3）。
    （2）自营业务相对稳健。公司一直秉持稳健的投资风格，权益类主要投资定增项目、公募基金和资产管理产品等，2016 年Q1 自营投资收益同比下降15%，好于行业平均（-70%）。
    融资项目储备丰富，投行业绩有望持续高增长。公司16Q1 投行业务收入2.4 亿元，同比增长38%，低于行业平均（54%），主要由于公司1 季度获批股权类融资项目较少，而公司目前IPO 在会排队27家，储备量居行业第七，充分的项目储备为公司投行业绩持续增长奠定基础，我们预计公司今、明两年投行收入增速分别为33%、21%，占营收比重分别达到27%和25%。
    抢滩PB 业务，打造资管生态圈。公司去年成立了国金道富和资产托管部，分别为机构客户提供基础行政人及托管清算服务，截止15年底，道富服务的资产规模达到3000 亿元，居于行业前列；同时公司去年与朝阳永续组建“国金涌富”，为资金方提供私募尽调和组合投资管理咨询服务，已覆盖1 万多家私募和6000 多位基金经理。
    我们认为，私募基金正值快速发展的黄金阶段，公司围绕行政人、托管、尽调和咨询等多维度服务率先打造以私募基金为主的资管生态圈，先发优势明显，未来有望持续扩大机构业务带来的佣金、利息和增值服务收入。
    首次覆盖，给予“买入”评级。我们认为，公司通过线上平台“佣金宝”以及资管生态圈的布局有望持续扩大经纪业务市占率，从而带动公司佣金和利息收入稳健增长，而丰富的项目储备成为公司投行业绩持续增长的保证。基于上述分析，我们预计公司16 年-18 年净利润增速分别为-26%/49%/40%，EPS 分别为0.57 元/0.86 元/1.20 元（核心假设见图表4），对应目前股价的动态市盈率分别为21x/14x/10x，目前市净率为2.2x，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：1、市场景气度出现超预期下降，带来公司业绩不达预期；2、公司经纪业务市占率增速不达预期；3、公司投行项目业绩释放低于预期。