公司业绩符合预期。
    观点：
    互联网证券业务向纵深发展，经纪业务市场份额大幅提升。报告期内公司证券经纪业务实现营业收入9.52 亿，同比下降44.82%。公司互联网证券业务向纵深发展，佣金宝产品体验大幅提升，在合规的前提下，不断对现有产品及其功能进行迭代升级。报告期内公司经纪业务巩固了原有优势并进一步提升了市场份额，股基交易市场份额从今年初1.28%上升至报告期末1.52%，增幅超过18%。截至报告期末公司综合佣金率万4.0，较一季度末万4.1 基本企稳。
    大投行各业务领域全面开花，注册保荐代表人数量位居行业第7。报告期内公司投行业务实现营业收入4.81 亿，同比下降6.72%。公司持续加强内核水平，继续加大对全国重点区域内优质企业的开拓力度，提供公司在全国重点区域的市场占有率，储备优质标的。2016 年上半年完成1 单IPO 项目，3 单再融资项目，3 单重大资产重组募集配套资金项目，发行24 只债券，担任3 家上市公司重大资产重组项目的独立财务顾问。截至报告期末，公司共有注册保荐代表人100 名，在全部保荐机构中排名第7 位。
    公司目前有若干投行项目已经过会等待批文，下半年投行业绩释放将加快。
    自营秉承稳健风格，债券投资规模有所上升。报告期内公司自营业务实现营业收入1.57 亿元，同比下降46.83%。权益类投资方面，主要投资品种为公募基金、资管产品、基金专户、定增项目和二级市场股票，二级市场股票投资规模与上年末相对持平略有下降。固定收益类投资方面，上半年逐步增加了债券投资规模，取得良好的投资回报。
    资管规模创历史新高，业务收入同比增长6.45%。报告期内公司资管业务实现营业收入1.95 亿，同比增长6.45%。上半年公司继续丰富资产产品线，重点拓展和维护高净值个人、银行、私募基金、上市公司以及实体企业客户，以产品创新为突破，在大力发展量化对冲产品、资产证券化产品、固定收益产品、定增类产品、员工持股与大股东增持类产品等优势产品线的基础上，重点开发FOF、MOM 等创新产品线。截至报告期末公司资管规模1171.59 亿，创历史新高，较年初增长10.34%。
    两融市场份额保持稳定，股票质押业务同比上升。报告期内公司两融余额56.90 亿元，市场份额0.67%，与去年底相比市场份额保持稳定。报告期公司取得两融利息净收入2.51 亿，同比下降39.41%。公司自有资金出资的股票质押式回购待购回金额为18.63 亿，同比增加94%，实现利息收入6820.44 万元，同比增长43.52%。
    境外业务全牌照，各业务领域全面开花。国金香港和粤海融资是公司境外子公司，截至报告期末，国金香港持有香港证监会核发的第1、2、4、6、9 类牌照，获批RQFII 额度人民币10 亿元，粤海融资亦持有香港放债人牌照。目前国金香港各业务领域运营良好，2016 年上半年国金香港代理股票交易量23.83亿港币，参与财务顾问项目8 个，资管业务受托资金6.54 亿港元，RQFII 业务受托资金7.81 亿元。
    公司定增恢复审查，资本实力有待大幅提升。8 月22 日公司收到《中国证监会行政许可申请恢复审查通知书》，公司定增继续推进。本次定增发行的股票数量不超过335,664,336 股，发行价格不低于14.3元/股，发行规模不超过48 亿元。若定增发行成功，将进一步提升公司资本实力，全面提升公司竞争实力、盈利能力和抗风险能力。
    结论：
    我们预测公司2016、2017、2018 年营业收入为56 亿、69 亿、87 亿，净利润为19.7 亿、24.2 亿、30.5亿，EPS 分别为0.65 元、0.80 元、1.01 元，BVPS 分别为6.01 元、6.75 元、7.69 元。最新PB 为2.21X、1.97X、1.73X，给予公司2016 年2.8X PB 估值，目标价16.8 元，给予“推荐”评级。