共投入可用吨公里251.8 亿，同比增加8.3%；实现收入吨公里175.9 亿，同比增长8.4%；可用座公里1743.4 亿，同比增长9.3%；实现收入客公里1410.5 亿，同比增长9.8%。客座率达80.9%，较上年同期增长了0.4pct。截至9 月30 日，中国证券金融股份有限公司三季度增持公司约1311.07万股至23562.38 万股，持股比例由半年报中的1.7%增持至1.8%。
    点评：
    前3 季度表现略强于行业，油价持续走低带动毛利润增加。2016 年前3 季度，公司可用座公里（ASK）同比增长9.3%，收入客公里（RPK）同比增长9.8%，客座率同比上升0.4pct。2016 年前3 季度，IPE 布油期货收盘价平均价为43.26元/桶，较2015 年同期下降23.4%。受益于油价持续走低，公司前3 季度营业成本仅上升0.97%。最终公司毛利率与上年持平，毛利润较上年同期增长了7.68亿元。
    积极应对市场变化，控制三费增厚公司净利润。随着提直降代在2015 年的加速，公司2016 年前3 季度销售费用同比下降了14.1%。同时，公司积极缩减美元负债比例，由2015 年末的73%下降至2016 年H1 的59%。预计截至9 月30 日，公司美元负债规模将继续下降，这大大降低了今年以来人民币持续贬值对公司财务费用的影响，公司前3 季度财务费用同比下降18.1%。在公司积极应对外部变化的情况下，公司三费同比降低11.6%，增厚税前利润15.6 亿元。
    国航与汉莎联营，进一步增大在中欧航线的话语权。9 月20 日，国航与德国汉莎航空公司共同签署航线联营协议，根据协议，两家公司将从明年开始在约定范围内将中欧之间的航线以类似于“中性承运”的方式投向市场，共同分担成本并共享收益。目前，汉莎及其子公司在中欧航线占据17%的市场份额，国航占据22%的市场份额。两家公司占据近四成中欧航线的市场份额，将进一步增大在中欧航线的话语权，对于公司未来的盈利有正向影响。此外，国航是国内最大的国际承运人，同时拥有最大的宽体机队，有望继续保持和加强国航在国际长航线的运力优势和市场份额。
    成功卡位核心机场，保障了国航航线的高收益特性。航空公司的业绩表现在很大程度上取决于航线质量，航线质量又受到区位因素和客源结构的影响。北京本身拥有特殊的区位优势和首要政治地位，集聚了大量公商务客源，到2015 年末“凤凰知音”会员总数达到了3737 万人。国航是北京最重要的的主基地航空公司，2015 年国航北京基地运送旅客量占其总旅客比例超过46%，首都的区位优势和客源结构优势保障了国航航线的高收益。
    盈利预测与投资建议。我们持续看好公司中长期内圣外延并举的成长性，以及出境游高增长、油价持续走低为公司带来的红利。预计2016-2017 公司EPS分别为0.63 元和0.76 元，给予2016 年PE15 倍，维持“增持”评级，目标价9.45 元。