点评
    公司运营规模继续保持较快增长，国内客座率显著攀升，国际航线持续快速增长。第三季度国航共投放客运运力（ASK）609.55 亿客公里，同比增长7.6%，实现旅客周转量（RPK）505.42 亿客公里，同比增长9.2%；平均客座率82.9%，同比提升1.2pts。国内方面，投放客运运力358.15 亿客公里，同比增长2.8%；实现国内客运周转量301.47 亿在客公里，同比增长5.0%；平均国内客座率84.2%，同比提升1.7pts。国际方面，投放客运运力228.87%亿客公里，同比增长18.2%；实现国际旅客周转量186.71 亿客公里，同比增长18.3%，平均客座率81.6%，与上年同期基本持平。第三季度国航实现营业收入319.23 亿元，同比增长2.22%，第三季度票价同比依然承压。
    油价降幅收窄，对成本端改善作用减小。2016 年第三季度wti 期货结算价均价为45 美元/桶，同比下跌3.35%，第三季度国内航空煤油出厂均价同比下降9.74%至3578 元/吨，跌幅显著收窄。国际油价降低公司成本的改善作用减弱，第三季度公司营业成本231.09 亿元，同比增长5.81%。
    汇兑损失大幅减小是公司业绩增长的主要原因。2015 年“811”汇改后，人民币币值波动幅度加大， 当年第三季度美元兑人民币中间价贬值4.05%。2016 年第三季度人民币币值波动幅度收窄，贬值0.7%。同时，国航对公司负债结构的调整进一步减小了人民币波动对公司业绩的冲击。汇率波动幅度的减小和负债结构优化使公司汇兑损失大幅减小，受此影响，报告期公司财务费用为同比减少27.78 亿元至13.46 亿元，大幅贡献公司业绩。根据我们的测算，剔除人民币波动的影响，报告期公司利润总额为54.99 亿元，同比下降1%。
    盈利预测：国航成功卡位在北京、成都、深圳等枢纽机场，国内航线中干线占比较高。受机场产能限制，国内干线时刻瓶颈较为严重，加之这些航线上商务旅客占比高，需求刚性，因而国航业绩表现在三大航中最稳定。同时，在航权时刻受到限制的国际航空市场上，国航是存量的主导者，国际航线即将进入收获期。随着因公和因私出行中高端旅客的增加，两舱情况的逐渐好转将进一步扩大国航国际航线的弹性。预计中国国航16-17 年EPS 分别为0.62和0.72 元，对应PE 为11.9、10.3 倍，“增持”评级。
    风险提示：空难，恐怖袭击，疾病爆发等