其中国际航线需求持续高增长，RPK增速为21%，ASK增速为22%;但是由于前期运力投放尚未得到完全消化，上半年国际航线客座率同比减少0.8个百分点，客公里收益同比下降13.4%。国内航线供需增速较2015年有所减缓，RPK增速为5.3%，ASK增速为5%；客座率与客公里收益水平较上期有微服上涨。国航引进飞机速度较上年有所下滑，上半年引进飞机25架，退出12架，截止6月30日集团共有飞机603架，折合全年飞机引进速度约5%。 
    低油价提升盈利水平，规范营销节省销售费用：上半年公司主业毛利率达到23.1%,较上年同期上升1.57个百分点。其中受航油价格同比下降影响，公司节省成本约35亿元。同时通过加强资源管理，机组、客机及货机的可利用率分别提高了0.7、0.8、1.9个百分点，有效降低单位成本。在营销方面，公司着重扩大直销比例、发展电子商务、拓宽营销渠道，上半年直销收入占整体收入比重达到37%，同比提升了10个百分点；提直降代也为公司节省代理费支出约6.47亿元。通过直销比例提升，公司品牌建设及客户忠诚度也有明显改善。两舱客座率同比提高3.1 个百分点，收入同比增加3.3%。 
    汇兑损失为净利润下降最主要原因：上半年人民币兑美元贬值约2.1%，公司产生汇兑损失17亿元，为归母净利润下降的主要原因。自2015年国航开始优化债务结构，截至6月末美元带息债规模为668亿元，较2015年末下降13%。导致公司净利润对人民币贬值敏感性下降，人民币贬值1%，净利润减少从2015年的5.29亿下降到2016年6月的4.82亿元。进入下半年，预计人民币汇率企稳，叠加汇率敏感性下降，相比较去年同期约50亿的汇兑损失，公司业绩将有显著提升。  
    盈利调整
    公司国际航线持续高增长，受益于低油价逻辑，提直降代有效降低销售费用；下半年汇率企稳，将有显著相对汇兑收益。定位于中高端公商务市场，旅客忠诚度高。预计2016-2018年的EPS为0.67元、0.7元和0.77元，给予"买入"评级。  投资建议 人民币大幅贬值，油价大幅反弹，经济放缓拖累民航需求等。