报告期内油价仍旧保持较低水平，公司单位航油成本较去年同期下降27.1%，同比减少23.32 亿元，成本减负带来经营利润的增长。但由于报告期内人民币兑美元贬值约2.1%，公司产生汇兑损失16.98 亿元，致使公司二季度净利润仅为5.76 亿元。
    运力投放最为稳健，票价受短途国际线冲击最小。2016 年上半年公司实现整体、国内、国际、地区RPK 同比增速分别为10.14%、5.30%、20.67%与6.91%，ASK 分别为10.21%、5.05%、21.89%与0.02%。报告期内公司引进飞机25 架，包括3 架787-9 型飞机，退出飞机12 架，机队总规模达到603 架，平均机龄6.26 年，机队与网络的匹配优势进一步增强。上半年公司累计完成客运量4685.68 万人次，同比增长7.29%，且公司运力投放在国有航空公司中最为稳健，国际线增速23.39%显著小于行业平均水平。平均客座率为79.82%，较去年同期小幅降低0.05 个百分点。由于稳健的运力投放策略与航线结构的不同，公司票价表现好于其他公司，含油客公里收益国内线上升0.31%至0.572 元，国际线下滑12.45%至0.425 元，对公司业绩产生了冲击。
    两舱与辅收提升，代理费用下行。报告期内两舱客座率同比提高3.1 个百分点，收入比重达16.8%，高端客户比例有所上行。同时公司丰富附加收入产品体系，付费选座、预付行李费及付费升舱等产品收入增长18%，上半年共新增附加收入5786 万元。提升公司继续优化和规范销售渠道，以手机客户端为主的电商平台营销能力提升明显，直销比重大幅提升，占整体收入达37.4%，同比提升了10.4 个百分点，使得公司当期销售费用同比减少4.74 亿元。公司在提升收入质量与增加收入来源的同时，销售费用有所降低，降本增效成果显著。
    维持盈利预测，维持“增持”评级：我们认为：1）航空行业下半年整体客运量仍可维持在10%左右，尽管短期行业供需失衡使得票价与客座率有所下行，且人民币贬值对公司当期业绩造成影响，但人民币贬值也带来了一定程度上风险的释放，长期来看需求依旧向好，仍可逐步消化掉新增运力；2）公司运力投放策略最为稳健，且国际线多为洲际长航线，受当前短途国际线票价下滑冲击最小。我们维持公司2016-2018 年净利润为82.06 亿元、93.14亿元与101.05 亿元的盈利预测， EPS 为0.63 元、0.71 元和0.77 元，对应当前股价的PE为12、11 和10 倍，维持“增持”评级。