我们统计6 月数据显示，2016 年6 月需求（RPK）同比上升10.3%。其中，国内航线同比上升8.9%，国际航线同比增长13.6%。客运运力投放（ASK）同比增长8.1%，其中国内航线同比增长5.6%，国际航线同比增长14.0%，平均客座率为81.4%，较去年同期上涨1.4 个百分点。
    国内线：公司6 月国内航线RPK 同比上升8.9%，ASK 同比上升5.6%，客座率同比上升2.5%，达83.3%。公司国内线需求持续快速增长，增长潜力较大，客座率最高，运营效率最佳。国际线：公司6 月国际航线RPK 同比增长13.6%，ASK 同比增长14.0%，客座率同比下降0.3%，达到79.0%。国际线供需差较小，公司延续在国际线上的运力高速投放势头。
    国内线持续优化布局，适应国内线需求增长。运营数据拆分来看，客运需求国内线增速连续两月较大快于供给。其中，6 月国内线需求增速为8.9%，快于供给端3.3 个百分点。6 月15 日起，公司新增呼和浩特-赤峰航线（每周三班），呼和浩特-合肥航线（每周七班），呼和浩特-锡林浩特航线（每周七班）。暑期到来，国内航线的持续向好态势明确，旅游热持续升温，国内具备持续增长潜力。
    稳健运力投放，机队规模继续优化。6 月集团引进两架B787、四架B737-800、一架B737-700 以及一架A321 飞机，退出两架B737-800 飞机。截至2016 年6月底，集团合计运营602 架飞机。国航运力投放稳健，以此应对低油价，出境游持续升温等导致的航空需求高增长，机队规模也不断优化。
    投资建议。我们预计公司2016-17 年的EPS 分别为0.63 元和0.76 元。参考国内航空股2016 年平均估值15 倍，给予公司15 倍PE，对应目标价9.45 元，维持“增持”评级。
    风险提示。经济下行的风险，人民币汇率的大幅波动。