评论：
    1、受益油价大跌和汇率企稳，一季度业绩同比大幅增长
    一季度，公司实现营业收入263.89 亿元（+4.38%），营业成本200.31 亿元（+2.47%），营业成本同比减少，油价大跌是主因。15 年，公司销售费用、管理费用和财务费用分别为14.53 亿元（-13.69%）、9.64 亿元（+27.88%）和6.17亿元（-45.79%）。2015 年以来，公司积极提升直销比重，大力压降代理费支出，使得销售费用减少。新增子公司AMECO 使得管理费用增长。报告期内美元兑人民币升值，财务费用同比大幅下降。
    2、国内航线增速放缓，国际航线增长强劲
    一季度，公司ASK 同比增长11.7%，其中国内和国际航线ASK 分别同比增长3.5%和30.3%；RPK 同比增长11.1%，其中国内和国际航线RPK 同比增长2.8%和29.8%；客座率78.5%（-0.4pct），其中国内和国际航线客座率分别为81.2%（-0.6pct）和74.7%（-0.3pct）。
    15 年，公司ASK 同比增长10.95%，其中国内和国际航线ASK 分别同比增长7.62%和18.95%；RPK 同比增长11.01%，其中国内和国际航线RPK 同比增长8.53%和17.97%；客座率79.93%（+0.04pct），其中国内和国际航线客座率分别为81.97%（+0.69pct）和77.42%（-0.64pct）。
    3、汇率和利率敞口变化不大
    于2015 年12 月31 日，假设人民币兑美元、欧元和港元分别贬值1%，将使公司净利润减少5.3 亿元，减少719 万元和增加221 万元，而2014 年同期为减少4.66 亿元，减少120 万元和增加638 万元，汇率敞口较14 年底变化不大。2015年12 月31 日，假设利率增加50BP，将减少公司净利润2.34 亿元，而14 年同期为2.57 亿元。
    4、首都机场枢纽优势+客源结构优势
    公司主基地位于“中国第一国门”的北京首都国际机场。首都机场年旅客吞吐量已连续五年稳居世界第二，是世界三大航空联盟的重要中转枢纽。北京枢纽的建设目标是牢固确立国际枢纽地位且具备全球竞争力。2015 年，公司（含深圳航空）在北京枢纽的时刻份额达到 46.6%，北京枢纽的航班规模不断扩大，航线网络持续拓展，枢纽商业价值稳步提升。
    配合公司枢纽网络战略，公司定位于中高端公商务主流旅客市场，目前拥有中国规模最大、价值最高的客户群体。
    截至 2015 年 12 月 31 日，凤凰知音会员达到 3,737 万人，常旅客贡献收入占公司客运收入的 37.2%。2015年新开发大客户 388 家，有效大客户数量达到 3,602 家，维护和新开发全球协议客户累计达到 172 家。
    5、稳健扩张
    截至2015 年12 月31 日，公司经营的客运航线达到360 条，覆盖全球六大洲。其中国内航线245 条，国际航线100 条，地区航线15 条，通航国家（地区）40 个，通航城市174 个，其中国内106 个，国际64 个，地区4 个。
    透过星空联盟，本公司航线网络可覆盖193 个国家的1,330 个目的地。
    2015 年，公司共引进飞机66 架，包括A319、A320、A321、B737-800、A330、B747-8、B777F 机型。退出B737-700、737-800、B757、A340 等飞机16 架。截至2015 年12 月31 日，本集团共有飞机590 架，平均机龄6.2 年（不含湿租飞机）。2016-2018 年，公司计划引进飞机50 架、48 架和41 架，机队引进速度放缓。
    6、投资策略
    从一季度数据看，航空业供需压力较大，二季度料将维持平淡局面，看点在于三季度旺季弹性。公司占据首都机场枢纽优势和凤凰知音客源优势，强化成本控制，调整机队结构，维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。
    风险提示：经济下滑、航空事故