规模扩张依旧是驱动业绩增长的主要因子，贡献了36.4 个百分点，但三季度末生息资产同比增速33.2%较上半年有所回落。非息收入与成本控制对业绩增长的贡献则有所提升，分别贡献5.4 和10.7 个百分点。非息收入占比22.9%，同比上升3.4 个百分点。三季度末管理费用同比增速放缓至14.1%；成本收入比为21.4%，同比下降了2.4个百分点。
    资产负债结构调整，息差有所收窄
    前三季度净息差2.29%，环比下降15BP，降幅较上半年有所扩大。我们推测除营改增后价税分离的影响外，或与资产负债结构调整有关。三季度末证券投资占生息资产比例52.7%，环比下降2.1 个百分点；其中应收款项类资产占比下降3.5 个百分点，增速环比下降10.8%。负债端，应付债券占计息负债比例环比上升2.6 个百分点至15.9%；同业负债占比则环比下降3 个百分点至15.3%。
    资产质量平稳，拨备水平充足
    三季度末不良率0.87%，同比下降8BP，环比持平；关注贷款率2.16%，环比上升3BP。前三季度拨备计提73 亿元，同比增长55%。三季度末拨备覆盖率459.75%，拨贷比4.01%，风险抵御能力保持同业前列。
    三、盈利预测与投资建议
    南京银行资产质量处同业较好水平，我们看好其盈利增长能力及拨备水平，维持强烈推荐评级。我们预测16-18 年BVPS 分别为8.99/9.34/10.04 元，对应PB 分别为1.2/1.1/1.1。
    四、风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。