风险提示：宏观经济超预期下滑；资产质量大幅恶化。
    核心观点：
    Q3 资产规模环比增速放缓，收缩应收款项类投资非标Q3 公司总资产10232 亿元，环比仅增0.8%（VS：Q1：环比+20.1%，Q2：环比+5%），主要是由于公司受MPA 考核关于广义信贷的约束比较大，同时公司资本和年度规模增速目标也对Q3 的增长构成一定程度的约束。2、结构上来看，贷款保持平稳增长（环比增5.7%），其中公司加大低资本消耗的零售贷款的投放力度（零售环比+12.1%VS 对公环比+3.2%）。投资类资产的配置出现10.8%的收缩，主要是公司压缩了应收款项类投资科目的配置，Q3 末公司应收款项类投资2697 亿元，环比减少10.8% ；相应增加了交易类金融资产（环比+52.9%）和持有至到期金融资产（环比+12.5%）的配置。
    息差环比降幅扩大，降低风险偏好缓解资本压力
    1、公司前三季度净息差为2.29%，同比下降32bps，环比下降15bps，环比下降的幅度较Q1、Q2 有扩大的趋势（VS：Q1 环比降4bps，Q2 环比降13bps）；净利差为2.15%，同比下降30bps，环比下降15bps。2、公司核心一级资本充足率由Q2 的8.20%提升31bps 至8.51%，而公司在三季度并未定增，我们判断原因是公司一方面依靠自身盈利增长利润留存实现资本内生增长，另一方面公司降低风险偏好，增加低资本消耗资产的配置，降低分母风险资产的规模。
    不良生成虽有上升但不良率仍维持低位，拨备充足足以抵御风险1、Q3 公司不良贷款余额27.80 亿元，同比增加7.35 亿元，环比增加1.73 亿元；不良贷款率0.87%，同比下降8bps，环比持平二季度末。我们估算公司三季度不良核销规模12.90 亿元，根据我们测算公司加回核销后三季度单季不良生成率约为1.94%，环比有较大幅度上升。2、三季度末公司关注贷款余额68.81亿元，环比增加4.77亿元，关注贷款率为2.16%，环比上升15bps，同比上升64bps。3、Q3单季计提拨备21.05亿，环比基本与Q2基本持平（略减），但截止三季末公司拨备覆盖率为460%，环比上升1个百分点，同比上升82个百分点；拨贷比4.01%，环比上升4bps，同比上升42bps。