公司收入快速增长，尽管综合毛利率处于低点，但已经开始恢复，报表质量略有所好转，今年就是公司的经营拐点。公司特高压直流等业务储备较多，有望在2017 年显著贡献经营弹性；公司配网领域的商业模式创新已摸索几年，有望开始放量。调整公司评级为强烈推荐，提高目标价为22-25 元。
    业绩超市场预期：报告期内，公司实现营业收入48 亿元，同比增长40%，归上净利润2.45 亿元，同比上升48%，归上扣非利润2.45 亿元，同比增长55.65%。公司业绩超市场预期。
    报表质量略有好转，目前处于盈利能力低点：公司销售费用率、管理费用率分别下降1.9、5.3 个百分点。管理费用率下降是因为部分研发费用资本化影响。公司应收款、票据环比有所控制，赊销比下降12.5 个百分点。公司综合毛利率从上年同期25%下降6.23 个百分点到18.86%。主要系配网行业中标价显著下降。公司总体盈利能力处于低点，环比已有所恢复。随着行业招投标政策的变化，公司毛利率将强劲恢复。
    高压直流将带来较大业绩弹性：公司在手直流订单超40 亿元，预计2016 年收入确认不会超过10 亿元，2017 年有望确认近30 亿元；未来，海外高压直流项目、背靠背直流、柔性直流，可能贡献新增量；公司的直流业务盈利能力强，将在未来几年带来很大的业绩弹性。
    配网模式创新有望从摸索走向推广：配网租赁可能是未来电力投资和建设中的重大模式创新。公司在配网租赁方面已试水一年多，有可能进入推广和放量阶段。公司配用电产品覆盖面宽，是具有一次、二次解决方案提供能力的企业，在装备、EPC 领域的弹性都比较大。
    公司评级：今年是公司的经营拐点，特高压直流将带来比较确定的增长；配网租赁等创新很可能超预期。调整评级为强烈推荐，提高目标价为22-25 元。
    风险提示：电力需求下降影响装备投资；公司模式创新低于预期。