评论： 
    三季度业绩略低于预期，全年指引符合预期。公司2016Q3实现营收21.37亿元，归属净利润1.04亿元，同比增长8.78%%，主要原因是公司主力销售的数字产品高速增长，与我们今年以来对公司的判断一致，同时费用刚性增长，公司仍在加大新一代产品的研发投入。我们认为，公司在重点目标市场迎来确定性增长，特别是公安专网PDT收入有望全年翻番，据调研情况了解，今年以来PDT项目招标多为二三线地市公安的千万级订单。据公安部2016年预算报告数据，公安部信息化建设投资2016年计划增长308.31%，与我们去年底对行业爆发的预测相吻合。公司在专网通信为龙头地位，在手订单充足，我们继续对公司完成全年高速增长态势持乐观态度。 
    募投项目新进展，为公司中长期发展打开空间。公司今年募投的"LTE智慧专网集群综合解决方案"、"智慧城市专网运营及物联网"、"军工通信研发及产业化"等主要项目都已开展前期投入，其中宽带LTE专网系统产品预计今年下半年将推出，2017年投放市场；公司前期对军用数字集群项目主体鹤壁天海电子及专网运营项目主体深圳运联通分别增资2亿元和提供借款3亿元，新建南京研发中心作为军品研发中心，增资运联通近1亿元以应对越来越多的项目招标门槛需求，我们预计宽带产品、军用产品将在2018年实现放量，为公司长期增长空间打开通路。我们看好募投项目从时间角度未来3到5年、客户群角度从政企到军方、商业模式角度从设备提供到专网运营的全方位中长期发展规划。 
    员工持股和非公开发行价格锁定安全边际，弹性增长确定有望估值切换。公司第二期员工持股计划均价10.45元，锁定期两年，非公开发行价格11.1元，共募集资金21亿元，均对应现价有一定安全边际，我们认为一系列行动表明了公司管理层对未来发展前景看好，考虑到公司在横向扩展市场规模与纵向延伸产业链的实质进展，未来两年业绩高增长大概率实现，市值对应17年不到30倍，我们坚持对公司中长期投资价值的认可。 
    风险因素：PDT市场低价竞争，海外市场拓展不达预期。 
    盈利预测、估值及投资评级。公司在国内市场、新产品研发、海外布局与中长期新业务均有良好表现，股价具备安全边际，看好其业绩持续增长预期，维持2016/17/18年EPS预测为0.26/0.43/0.61元，对应16-18年PE为47/28/20倍，维持目标价13.4元，继续"买入" 评级。