评论：
    1、斩获南美项目，海外TETRA 实现快速增长
    此次多米尼加项目由孙公司及当地合作伙伴成立的联合投标，客户为多米尼加共和国911 应急通信部门，主要为多米尼加首都及其他城市进行TETRA 网络建设及扩容，并提供Tetra 终端设备和中心调度控制系统。其中，系统占比较高，覆盖圣多明各、圣地亚哥和普拉塔港三个城市，两个城市新建，一个城市升级。按合同要求8 个月内完成交付，预计明年上半年确认收入，毛利率50%以上。
    自整合HMF 以来，在中美、南美的警用市场、地铁市场拓展较为顺利，已逐步取代EADS，成为美洲专网市场最主要的服务提供商。并且，近年来美洲公共安全专网需求旺盛，此次中标有利于进一步提升海能达在美洲的市场形象和市场地位。
    除美洲、东南亚等新兴国家和地区正进入第一轮专网建设周期之外，欧洲等成熟市场正在经历第二代数字系统的升级，继荷兰项目以绝对领先的技术优势中标后，后续有望在欧洲市场进一步斩获大单。我们预计2016-2018 年TETRA 收入分别为5.5 亿、12 亿、15 亿。
    2、毛利率受系统影响略有下滑
    G20 作为全球最为重要的峰会，采用最高级别的安保措施，其采购过程当以技术稳定、可靠作为首选。此次海能达的PDT 系统为G20 提供专网应急保障，亮点有三：1）海能达的产品优势相比竞争对手得到充分展现，以更具优势的技术和更成熟的解决方案成为此次杭州G20 峰会的应急通信服务商；2）与上一届土耳其峰会采用TETRA 技术不同，此次杭州峰会采用了自主的PDT 技术，为国产自主知识产权的PDT 在国际顶级峰会的安保项目上的首次展示，意义重大；
    3）通过统一通信调度平台，实现从公安部到省级、地市级以及高速交警总队挥系统的纵向连接，并实现将杭州与周边地区的公安、交警等单位横向连接，可实现对周边地区警力的调度。
    此外，下半年国内进入PDT 密集招标期，海能达近期中标韶关PDT 项目，3000 多万规模；此外，深圳PDT 替换TETRA 的项目有望在下半年落地，第一期若实现城区全覆盖，预计规模过亿。我们预计2016-2018 年PDT 收入分别为6 亿、10 亿、14 亿。
    3、智慧调度系统成为公司应急专网项目标配，软硬一体化能力强化
    在数个项目中标的背后，更值得关注的一点，海能达的解决方案中通信调度系统平台已逐渐成为产品标配，一方面，实现了从终端、网络硬件服务商向软硬一体化解决方案提供商的转型升级，尤其在下一代宽窄带融合解决方案中，通信调度系统将是其中的核心功能；另一方面，统一通信调度平台的搭建，将助力海能达下一阶段从解决方案提供商向专网运营商的转变。目前，海能达通过收购运联通，正在逐步布局深圳应急专网运营项目的落地，空间巨大。
    4、维持“强烈推荐-A”，目标价15 元
    公司在增发超额认购前提下主动缩减定增份额，彰显董事会对企业信心。增发资金到位，助推新品商业化提速，包括综合作战调度指挥系统、宽窄带融合产品、军用数字集群、专网运营等，将形成公司未来3-5 年新的增长点。 此外，“研发平台+全球营销+员工激励”强化内生成长动能，员工持股（10.45 元）和定增价格（11.10 元），为股价奠定双重安全边际，维持“强烈推荐-A”。预计2016-2018 年EPS 分别为0.30/0.50/0.67 元，2016 年30 倍PE，6 个月目标价15 元。
    风险提示：国内PDT 低于预期、研发投入过于激进、汇兑风险。