业绩符合预期。上半年实现营业收入12.6 亿元，净利润3135 万元，分别同比增长72.4%、1694%。单二季度，营收9.2 亿，净利润1.02 亿，同比分别增长83%、64%。三季度扣非净利保持高增长。预告前三季度实现净利润1 亿-1.4 亿，其中，单三季度盈利约7000 万-1 亿，去年排除处置房产（以投资性房地产注资天安实业后整体股权转让）一次性获利5836 万，扣非净利润4000 多万。那么，三季度扣非净利同比增幅在75%-150%，保持高增长。并且，考虑公司在手订单饱满，我们判断三季度营收环比仍有提升，同比接近翻倍增长，超10 亿是大概率事件。
    上半年收入增长主要受益数字放量。数字产品营收9.5 亿，同比增长92%，其中，PDT、TETRA、DMR 分别增长436%、65%、35%。PDT 增长主要受益去年重庆项目以及地铁公安等订单确认，今年承接G20 峰会应急专网的重量级安保工作，有望斩获大单，我们预计PDT 全年订单有望达10 亿左右，且在公安之外，武警、狱警以及海外等新市场空间正逐步打开。
    2、毛利率受系统影响略有下滑
    上半年综合毛利率同比下降2 个百分点，其中系统产品毛利率从64.2%下降至45.4%，主要因重庆PDT 和地铁等部分低毛利订单确认，而去年同期确认的订单毛利较高。终端毛利率同比提升4.2 个便分店，主要受益数字产品提升和DMR 增长。总体来说，DMR、TETRA 维持在60%左右的高毛利率水平，PDT 出现较明显降幅，我们判断下半年毛利率水平会有所恢复。
    3、费用投入持续加大，但费率下降是趋势
    受益收入增长，费用率有所下降，上半年销售费率、管理费率分别下降3.6、2.1 个百分点。二季度投入有所加大，单季度销售费用、管理费用分别同比增长66%、62%。
    销售费用主要因今年以来在国内外顶级警用装备展加大展会宣传，拉斯维加斯360°用户峰会、北京警用装备展等。管理费用增长，主要因加大人员储备，以及研发投入增加。
    近年营收的快速增长主要受益于上市以来持续研发和市场投入，当前正处于全球份额快速提升阶段，和下一代产品商业化前夜，我们判断海能达还会在销售和研发上维持高投入，以提升应对Moto 等全球巨头的综合竞争力，但费用率的下降会是趋势，并且，增发资金到位，财务费用会大幅减少。
    4、维持“强烈推荐-A”，目标价15 元
    公司是A 股中小板上市公司在超额认购前提下主动缩减定增份额的首例，董事会用实际行动向资本市场表明了态度以及对企业自身发展的信心。增发资金到位，助推新品商业化提速，包括综合作战调度指挥系统、宽窄带融合产品、军用数字集群、专网运营等，将形成公司未来3-5 年新的增长点。 此外，“研发平台+全球营销+员工激励”强化内生成长动能，员工持股和定增价格，为股价奠定双重安全边际，维持“强烈推荐-A”。预计2016-2018 年EPS 分别为0.30/0.50/0.67 元，2016 年30 倍PE，6 个月目标价15元。
    风险提示：国内PDT 低于预期、研发投入过于激进、汇兑风险。