主要观点
    1、利润增速保持平稳，息差下降幅度减缓
    公司实现营业收入3690.7 亿，同比增长3.45%，实现净利润1348.13亿，同比增长2.48%，持续保持低速平稳增长。
    净利息收入同比下降6.69%，单季度看，三季度同比下降幅度9.58%，略高于二季度，剔除营改增因素影响后，测算三季度净利息收入与二季度基本持平。公司净息差1.85%，较二季素下降5bps，降幅较二季度（7bps）收窄，考虑到公司二季度的息差下降幅度即属同业较低水平，预计后续息差优势将持续显现。
    手续费及佣金净收入同比下降4.19%，三季度虽未扭转下降趋势（单季度仍下降3.64%），但下降幅度较二季度有所减缓。其他非息收入大幅增长，主要得益于出售子公司实现投资收益确认。
    2、不良增速放缓，拨备压力仍存
    公司三季度末不良率1.48%，较二季度上升1bps，不良增速放缓。三季度计提拨备140 亿，力度较二季度（单季度340 亿）明显减弱，拨备力度降低后，拨备覆盖率小幅提升至155.58%，预计四季度拨备压力仍存。
    3、证券投资类资产占比提升，增加标准化债券类资产配置公司前三季度资产规模增长6.2%，其中，贷款增长8%，保持平稳，三季度同业资产规模得到压缩（环比减少3%），证券投资类增长迅速（环比提高6%）。其中证券投资类资产中，应收款项类规模较年初下降30%，可压缩规模主要来源于信托投资和资管计划，占比持续压缩至11%，可供出售金融资产较年初增长44%，占比提升至39%。整体投资类看，标准化债券配置占比高，持有至到期占比的下降和可供出售占比的提升也显示出投资策略由持有初步向交易的转变。
    4、中国银行作为国际化程度最高的银行，其业务的国际化有利于缓解息差的下降和资产的多元化配置，我们维持公司2016-2017 年净利润2.3%、2.0%的增速。公司2016 年PB 为0.8 倍，我们认为公司合理估值在0.9 倍PB 左右，维持“推荐”评级，目标价4 元。
    5、风险提示：收入增长乏力，资产质量加速恶化。