销售结构中，公司Q3 新能源客车占比约33%，较去年同期提高约4pct，大、中、轻客销量增幅分别为-15%、25%、-53%，新能源化、大中化持续提升公司的盈利能力。电池成本的下降、产品结构的调整使得公司Q3 毛利率27.04%，同比提升2.54pct，环比提高1.75pct。今年国家持续整治新能源汽车行业，公司作为行业龙头，将受益于行业集中度的提升。
    我们预计公司2016、17 年营收分别为342 亿和366 亿元，YOY+10%和+7%；净利润为40 亿和43 亿元，YOY+14%和8%， EPS 为1.82 元和1.96 元。当前股价对应P/E 为12 倍和11 倍。维持买入建议。目标价26 元，17 年动态PE 为13×。
    Q3 营收YOY-1.77%,净利润YOY+13.26%：公司前三季度营收为216.59 亿元，YOY+14.42%；净利润22.76 亿元，YOY+22.04%；EPS 为1.03 元。其中，Q3 营收83.91 亿元，YOY-1.77%；归母净利润为10.41 亿元，YOY+13.26%；EPS 为0.47 元。公司前三季度总销量4.75 万辆，YOY+7.5%;新能源客车销量1.3 万辆，YOY+32%;其中Q3 客车总销量1.77 万辆，YOY-12%,新能源客车销量约5800 辆，YOY-3%。Q3 公司继续保持营收增幅好于销量增幅、利润增幅好于营收增幅的良好趋势。
    控成本、调结构提升公司盈利水平：公司Q3 毛利率27.04%，同比提升2.54pct，环比提高1.75pct，主要归因于公司降成本及结构优化。电池成本占整车成本30%~50%，年中以来电池价格的下降提升了公司的盈利能力；Q3 公司销售结构中新能源客车占比约33%，较去年同期提高约4pct，新能源客车中纯电动客车的占比也有所提升。由于补贴政策的变更，公司Q3 大、中、轻客销量增幅分别为-15%、25%、-53%，中型车占比提高。新能源化、大中化持续提升公司的盈利能力。
    行业龙头有望受益新能源汽车市场整治：今年国家持续整治新能源汽车行业，抓骗补、补漏洞，措施频频。2015、2016 上半年新能源客车销量均在前五的苏州金龙被追回补贴、处以50%罚款，幷从2016 年起取消中央财政补助资格。重拳整治下，新能源客车行业集中度有望持续提升,公司作为行业龙头将从中受益。我们维持公司新能源客车销量2.5 万辆的预测；预计公司全年销量有望达7.1 万辆，YOY+7%。
    盈利预测：我们预计公司2016、17 年营收分别为342 亿和366 亿元，YOY+10%和+7%；净利润为40 亿和43 亿元，YOY+14%和8%， EPS 为1.82元和1.96 元。当前股价对应P/E 为12 倍和11 倍。维持买入建议。目标价26 元，17 年动态PE 为13×。