第三季度，公司销售1.77 万辆，同比-11.8%，环比+1.8%；其中，预计新能源汽车销售5500 辆左右。2016Q3 收入和利润的增速均好于销量的增速，主要受益于1）产品单价提升。2016Q3 单价为47.37万元/辆，同比+11.4%，环比+1.2%；2）毛利率提升。2016Q3 公司毛利率为25.7%，同比提高1.2 个百分点，环比提高0.9 个百分点。
    预计四季度销量有望达到2.45 万辆，同比+7.2%，环比+38.3%；全年销售7.2 万辆，同比+7.5%。四季度是客车销售的传统旺季，我们判断公司四季度有望销售2.45 万辆，同比+7.2%，环比+38.3%；公司全年销量有望达到7.2 万辆，同比+7.5%，全年主要增量来自于新能源汽车。我们预计四季度盈利有望保持10%以上增长，全年实现净利润41.3 亿元，同比增长16.6%。
    新能源汽车监管升级，行业龙头率先受益。2016 年8 月，《新能源汽车碳配额管理办法》、《新能源汽车准入征求意见稿》相继出台，提高企业和产品准入门槛，解决行业有序竞争问题的解决。合理的补贴和准入政策有利于行业长期健康发展、鼓励技术进步和优势企业规模增长。为实现产业稳健发展，政府扶持力度部分让位于市场主导，打击骗补行为逐步加强，市场落后者有望出局，整体竞争结构将逐渐改善。公司作为新能源客车龙头，产品结构合理、技术储备充足、竞争力强，有望受益于行业监管升级。
    公司具备全球领先的技术和制造能力，未来海外市场有望打开长期增长空间。受益于中国客车市场，公司技术和制造能力持续提升。宇通2015 年出口客车超7000 台（+10.4%），占比已经提升至10%以上。预计2016年客车出口量有望实现20%的增长（2016H1，海外营收同比+21.5%，占比17.2%），受益于：1）全球领先的技术和制造能力；2）人民币进入贬值通道，公司产品价格竞争力有望提升。我们预计宇通中长期全球市场份额有望与中国市场份额接近，公司销量仍有翻倍增长空间。
    风险提示：宏观经济增速放缓导致大中客需求低于预期；新能源客车补贴标准大幅下降；地方政策执行进度低于预期。
    盈利预测及估值：维持公司2016/17/18 年EPS预测分别为1.86/2.11/2.31元（2015 年EPS 为1.60 元）。公司当前价22.19 元，分别对应2016/17/18年12/11/10 倍PE。公司作为客车龙头，市场地位稳固，受益于新能源客车监管加强，同时未来海外市场打开长期增长空间。我们认为公司合理估值为2016 年15 倍PE，维持“买入”评级，目标价26 元。