新能源占比高于去年同期，毛利率提升：上半年公司毛利率同比增加1.5个百分点至24.9%，销售费用率增加0.8 个百分点至7.3%，管理费用率同比下降1.8 个百分点至5.8%，财务费用率同比增加1.4 个百分点，财务费用增加的主要原因为海外对冲头寸影响，财务费用端增加的费用中的一部分在公允价值变动端体现为收益，上半年公司净利率同比增加0.2 个百分点至9.3%。上半年受应收增加及应付减少影响，经营现金流为负。研収费用略降主要受公司研収进度影响。
    7 月新能源车销量同比下滑不改全年目标：7 月单月下滑幅度较大的因素主要为：去年同期基数高；客户对政策的担忧导致需求延后。预计8 月恢复正常，8 月新能源车总量同比持平或略有下降；2016 上半年新能源车增速较高，3Q15 基数高，3Q16 同比有压力；公司维持全年新能源车2.5 万台目标不变。
    盈利预测与投资建议。政策趋势是逐步觃范行业秩序，利好技术优势明显的新能源车龙头企业，我们判断宇通客车在新能源客车领域的市占率将持续提升，未来几年公司销售增量来自大中型新能源车。维持公司业绩预测为2016、2017、2018 年每股收益为1.88 元、1.93 元、2.15 元及 “推荐”评级。
    风险提示。1）新能源车政策调整低于预期；2）行业竞争加剧影响利润率