新能源补贴核查和调整有望近期出台，技术要求提高和补贴政策调整有利于行业集中度提升，行业龙头宇通市占率有望快速提升。公司新能源客车全年目标2.5 万台，上半年新能源客车销量实现翻倍增长，销量增长和销售结构大型化有望提升毛利率，推动公司业绩快速增长。我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为1.78 元、1.94 元和2.17 元，给予2016 年15 倍市盈率，合理目标价26.60 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    上半年业绩高速增长，新能源客车销量翻倍。上半年公司实现营业收入132.7 亿元，同比增长27.7%；归属于上市公司股东的共净利润12.4 亿元，同比增长30.6%。上半年公司共销售客车29,768 辆，同比增长23.6%；其中新能源客车约7,400 余台，实现同比翻倍增长，继续高歌猛进。
    新能源补贴核查和调整有望尽快出台，政策调整利于行业龙头。今年年初以来，受补贴核查等影响，新能源汽车表现较为低迷。新能源汽车补贴核查和政策调整近期有望出台，技术要求提高和补贴调整将有利于行业集中度提升，宇通作为客车行业龙头，新能源市占率有望快速提升。
    新能源客车全年目标2.5 万台，结构调整有望提升毛利率。公司新能源客车全年目标2.5 万台，同比增长约25%。上半年新能源客车销量翻倍增长，同时纯电动客车销售结构有望向大型化方向发展，销量提升和大型化均有利于毛利率提升，推动公司业绩快速增长。
    评级面临的主要风险
    1）客车行业景气度大幅下滑；2）新能源客车销量不达预期。
    估值
    我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为1.78 元、1.94 元和2.17 元，给予2016 年15 倍市盈率，合理目标价26.60 元，维持买入评级。