主要受益于：1）新能源销量占比提升10 个百分点，上半年累计销售约7400 辆，同比增长100%以上；2）公司盈利能力维持高位，上半年毛利率24.8%，同比提升1.4 个百分点。
    新补贴政策近期有望落地，有利于行业长期健康发展。《新能源汽车生产企业及产品准入管理规定》修订征求意见稿发布，新补贴政策近期有望落地。从目前的政策取向看，规范行业发展和鼓励技术创新将成为新一轮政策的首要目标，新补贴政策将有利于行业长期健康发展、鼓励技术进步和优势企业规模增长。
    宇通作为新能源客车龙头，市场份额有望持续提升。公司2015 年新能源客车销量超过2 万辆，市场份额稳居第一。公司综合竞争优势明显：1）公司新能源客车产品线丰富，覆盖6-12 米全系列产品；2）公司技术优势明显，掌握电机、电控、轻量化等核心技术；3）公司配套服务能力强，包括充电站设计、金融支持方案等。考虑公司在产品、技术和服务的综合实力，公司新能源市场份额将持续提升。
    预计公司2016 年销量增长5%，净利润增长15%左右。1）公司销量稳健增长，预计2016 年销量7 万辆（同比+5%）；2）产品结构持续改善，预计公司2016 年新能源客车销量有望近2.5 万辆，销量占比超过30%；3）产业链延伸提升盈利能力：公司于2014 年收购公司精益达，其承诺净利润2015/16 年不低于5.6/6.2 亿，产业链进一步延伸提升公司利润水平；精益达与母公司协同效应亦有望提升，产品线或进一步延伸。
    投资建议：预计公司2016/17/18 年EPS 分别为1.83/2.01/2.17 元（2015年EPS 为1.60 元）。公司当前价21.76 元，分别对应2016/17/18 年12/11/10 倍PE。公司作为全球客车龙头，市场地位稳固，新能源客车比例持续提升改善公司盈利能力。我们认为公司合理估值为2016年15 倍PE，首次给予“买入”评级，目标价27 元。
    风险提示：宏观经济增速放缓导致大中客需求低于预期；新能源客车补贴标准大幅下降；地方政策执行进度低于预期。