■业绩分析：公司1-9 月营收和净利润大幅增长，但净利润增幅略低于营收。这主要由于子公司北京久安建设投资的市政工程业务增长较快，但毛利率偏低。另外，公司下属合资公司的少数股东权益出现季节性亏损也是原因之一。
    ■PPP 带动MBR 膜龙头扬帆起航：据全国PPP 综合信息平台项目库第4 期季报数据，截至2016 年9 月末，财政部两批示范项目232 个，总投资额7866.3 亿元，其中执行阶段项目128 个，总投资额3456 亿元，落地率达58.2%。公司新增项目以BOT 型的PPP 项目为主，以项目投资带动公司MBR 膜产品的销售，未来将充分受益于PPP 的加速推进。
    ■在手订单足，全年高增长可期：据三季报，1-9 月，公司新增重大订单87 个，项目金额总计87.4 亿元；截止9 月底，在手订单140 个，未确认收入总计94.9 亿元。公司在手订单充足，业绩高速增长有支撑。
    ■投资建议：我们预计公司2016-2018 年EPS 为0.64、0.91、1.28 元，对应PE 为27X、19X、14X，公司估值优势明显，在水十条、PPP 政策等刺激下，有望快速发展，继续推荐，给予“买入-A”评级，6 个月目标价23 元。
    ■风险提示：订单情况不及预期。