收入情况。公司2016 前三季度营收32.04 亿元，同比增长88.49%，主要源于子公司久安建设的市政工程业务增长较快。单季度看，1-3 季度收入分别为6.31 亿元、17.17 亿元、8.58 亿元，同比增长54.15%、166.25%、32.66%，第三季度营收增速下降。
    盈利情况：综合毛利率同比下降8.41 个百分点，主要源于毛利较低的久安公司收入权重增大。2016Q1-3 公司综合毛利率为28.32%，同比下降8.41 个百分点，主要源于久安建设的毛利率偏低，收入权重增大拉低整体毛利率。分季度毛利率分别为23.74%、26.18%、35.97%，同比分别下降了6.89 个百分点、15.28 个百分点和0.11 个百分点。
    费用情况：三费费用率下降。2016 前三季度，公司销售费用0.91 亿元，同比增长6.90%，销售费用率2.83%，同比下降2.16 个百分点；管理费用2.42 亿元，同比增加54.23%，管理费用率7.56%，同比下降1.68 个百分点，主要源于公司规模扩张，人员成本及并表子公司费用增加，研发投入，以及实施限制性股票及股权激励费用增加；财务费用0.55 亿元，同比增加4.25%，财务费用率1.72%，同比减少1.39 个百分点。三费合计3.88 亿元，同比增加31.62%，三费费率12.11%，同比下降5.23 个百分点。
    其他收益：投资收益占利润19.22%，营业外收支贡献占利润0.72%。2016 前三季度，公司实现投资收益1.01 亿元，同比增长0.97%，占利润总额比例为19.22%，同比下降8.63 个百分点；营业外收支376 万元，同比增加39.75%，主要源于政府补助增加，占利润总额比例为0.72%，同比下降0.03 个百分点。
    看点：在手订单丰富、低成本资金优势。在手订单丰富：目前，公司工程类在手订单94.87 亿元，运营类未执行订单投资额75.2 亿、在建投资额114.59 亿，即目前在手待完成订单共284.66 亿元，约为公司2015 年营收的5.46 倍，支撑公司业绩持续稳定。低成本资金优势：2015 年8 月，公司定增引入国开行（42.16元/股），目前国开行通过“齐鲁碧辰2 号定增集合资产管理计划”和“新华基金-民生银行-碧水源定增1 号资产管理计划”仍合计持有公司10.17%股权。作为全国基建投资主要的资金提供者，国开行将为公司持续提供低成本的资金支持，进一步稳固公司水务PPP 的龙头地位。
    盈利预测与估值：预计公司16/17 年实现归母净利润22.18 亿、32.88 亿元，对应EPS 分别为0.71 和1.05 元/股。参考同行业估值和公司未来可预期的稳定而高速的增长，给予公司2016 年30 倍动态PE，对应目标价21.3 元，买入评级。
    风险提示：（1）规模扩张加剧管理难度，导致费用率大幅上升。（2）PPP 项目落地有不确定风险。（3）净水业务竞争加剧使毛利率下降。