中水润达原控股股东中煤地质工程总公司（增资后持股比例为34%），即中国煤炭地质总局特种技术勘探中心，是中国煤炭地质总局下属以地质找矿、资源开发和资本运作为主导的大型国有企业，业务范围涵盖矿产资源投资与开发、矿山地质灾害治理、水务工程与节能环保等多个领域，服务区域遍及国内20 个省市及境外10 余个国家。
    我们分析认为，此次增资收购将为公司带来三方面变化：1）切入煤化工水处理领域，丰富了公司的产业链，拓展了公司发展的市场空间；2）结合前不久刚收购的中矿环保，公司已经具备市政水处理、污泥处置、工业水处理和矿山环境修复能力，在地方政府倾向于将环境治理项目打包成为规模较大的综合治理PPP 项目的行业发展趋势下，公司具备的综合环境治理能力将使得其在竞标PPP时具备更显著的竞争优势；3）目前国企改革有序进行，中国煤炭地质总局作为现有111 家央企中极少数的还没有上市平台的大型央企，改制上市的诉求十分强烈，此次公司通过收购进入后，凭借丰富成功的混合所有制管理经验，将有望与中国煤炭地质总局形成良好协作，后续资本运作值得期待。
    2、中报业绩高增长体现环保PPP 行业景气度提升，由订单向业绩转化速度显著加快
    公司中报业绩增速超预期，体现了在“保增长”成为中央和地方政府核心诉求的形势下，政府对于PPP 的支持和推进力度增强，加速了PPP 由项目-订单-公司业绩的转化速度。近日发改委公开推介第三批PPP 项目，合计规模为2.14 万亿，结合今年从1 季度以来1800 亿PPP 引导基金设立到3 季度即将递交国务院的PPP 立法，我们认为PPP 行业景气度仍在不断提升，目前公司在手订单中超过80%为PPP 项目，伴随在手订单加速向业绩转化，预计公司全年业绩表现有望超出市场预期。
    3、长期来看，环保“效果化”目标下膜处理技术使用范围扩大，公司作为膜处理龙头企业有望充分获益《城镇污水处理厂污染物排放标准（修订稿）》中首次提出水污染物特别排放限值，这也是在“大气污染物特别排放限值”之后我国环保领域内再一次出现“特别排放限值要求”。在水环境质量切实改善的环保“效果化”目标下，预计未来环渤海、长三角等环境较为敏感地区污水处理厂出水标准提升至地表四类或者三类将是大概率事件；同时在特别排放限值以外区域，由于出水标准尚达不到地表五类，存在大面积提标改造需求，在这种形势下，远期来看膜法水处理技术在市政领域的应用范围将显著扩大，而公司作为膜处理技术龙头企业，将在行业快速增长中充分获益。
    结论：
    预计公司16、17、18 年净利润分别为23 亿、31 亿、43 亿，EPS 分别为0.74 元、0.99 元、1.38 元，对应市盈率分别为22 倍、17 倍、12 倍。我们认为，公司属于环保行业中稀缺的兼具核心技术优势与良好政府关系的平台型企业：短期来看，“保增长”核心诉求下，政府对于PPP 的支持力度增强，行业景气度提升带来公司在手订单集中加速释放，16 年全年业绩高增长可期；长期来看，环保治理的“效果化”目标要求水环境质量切实改善，公司膜法水处理技术在“十三五”时期扩大应用范围是大概率事件，带来长期业绩持续高速增长，公司发展战略和业务布局充分贴合环保行业变革趋势，具备配置价值，建议关注。