工程业务及污水处理系统收入大幅增长
    分业务看，公司15 年起力推PPP 模式，上半年多数项目进入开工期，带动市政与给排水工程大幅增长293%，实现收入10.6 亿元，毛利率10.51%，降低8.7 个百分点。污水处理系统方面，实现收入11.98 亿元，同比增长78%，毛利率下滑4.6 个百分点至36.8%。净水器业务拓展较慢，实现收入9260万元，同比下滑18.19%，毛利率下滑4.8 个百分点。
    公司受益于PPP 项目加速落地，订单保持高增长态势
    PPP 项目加速落地带动公司新增订单保持高增长，16 年上半年新增订单达92.8 亿元，其中EPC 项目25.4 亿元、BOT 类型项目66.3 亿元、BT项目1.2 亿元。目前公司在手未执行订单达185 亿元，其中未确认收入EPC订单43.3 亿元、处于施工期未完成投资的BOT 订单87.2 亿，尚未执行BOT订单54.6 亿元。伴随1800 亿中央PPP 引导基金和上万亿地方PPP 基金落地，PPP 项目整体落地持续加速，预计公司下半年订单仍将保持高增长，保障未来业绩高速增长。
    PPP 龙头公司高成长可期，给予“买入”评级
    我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.67、0.98、1.35 元/股，对应PE 分别为29、20、14 倍，复合增速超过45%。公司后续大量在手未执行PPP订单下半年逐步进入执行期，受益于PPP 模式的持续增长和加速落地，我们预计公司业绩仍将保持高增长，给予“买入”评级。
    风险提示：工程进度低于预期；PPP 落地低于预期；