PPP 项目利润确认带来财务报表变化开始体现：①应收账款明显改善，应收账款周转率由去年同期0.95 上升为1.09；②投资性现金流明显增加，净额由去年同期的-6.8 亿变为-22.1 亿；③经营活动产生的现金流量净额，从上年同期-7.4 亿元变为-13.3 亿元，主要是工程及采购付款增加及大额投标保证金、履约保证金支出增加所致。④但因为按照历史看，四季度业绩占公司全年业绩60%以上，很多财务指标可能在年报中还有变化。
    公司16 前三季总毛利率为28.3%，较16H1 提升2.8pct；净利率13.2%，较16H1 提高了2.1pct，盈利水平有所回升，预计全年将与去年持平。
    16Q3PPP 订单拓展明显加速，预计全年新增订单量250-300 亿①16 年前三季公司新增EPC 订单87 亿，BOT 订单118 亿，公司EPC 订单绝大部分由PPP 订单转化而来，扣除重复计算部分，16 年前三季公司新增订单约170 亿。②其中第三季度新增EPC 订单61 亿，BOT 订单51 亿，三季度新增订单量超过上半年两季度新增订单量的总量。③我们预计随着全国PPP项目进入加速落定期，公司订单也有望随之继续加速落定，预计全年新增订单量约250 亿-300 亿，提供高增长基础。
    盈利预测
    我们重申公司为环保行业最优质的平台型公司，公司PPP 订单拓展顺利且在不断加速落定中，我们因此略上调盈利预测，预计16 全年净利润55%增长（之前49%），预计16/17/18 年EPS 分别为0.68/0.98/1.37，对应PE 为27/19/13X，公司为有较强安全边际流动性好的配置品种，维持“买入”评级。