公司 2016 年前三季度净利 33.6 亿元(+6.5%)基本符合预期，PPP 业务进展顺利且坚实推进基建/管廊等业务转型，维持2016/17 年EPS为0.30/0.35 元。考虑后续国改将整合资源、提升竞争力，叠加海外扩张及拟定增增强整体实力，维持目标价5.3 元，2016 年约17.7 倍PE，增持。
    净利率小幅提升，经营净现金流基本稳定。1)毛利率12.3%，保持稳定，净利率2.7%(+0.2pct)，因营改增导致营业税金及附加降低47%；2)期间费用率6.7%(+0.4pct)，管理费用率4.7%(+0.5pct)，财务费用率1.2%(-0.2pct)；3)经营净现金流-29.4 亿元(上年同期-25.8 亿元)，基本保持稳定，收现比98%(+12.7pct)；4)资产减值损失占比1.3%(+0.6pct)，因计提应收款项坏账准备增加；5)应收账款690 亿(+8.3%)，基本保持稳定。
    PPP/基建加速推进，多元业务/国企改革值得期待。1)公司2016年前三季度新签合同3231亿元(+15.2%)，新签基建工程承包合同507亿元(+97%)，未来基建业务将加速落地；2)前三季度中标PPP项目45个，总投资1326亿元，涉及道路、园区、管廊诸多领域，央企拿单实力或促后续PPP订单落地、开工超预期；3)公司积极调整优化业务结构，前三季度新签非冶金工程合同额占比超90%，有望领跑多元新兴业务；4)2015年12月中冶集团与五矿战略重组，公司与五矿在地产、资源等业务上存整合预期，产业链整合将提升竞争力、扩大市占率；5)公司拟3.8元/股定增募资不超过98亿元投入基建/房产等业务及补流(已获证监会核准批复)，将进一步增强实力。
    风险提示：PPP 订单落地、海外业务、国改、多元业务进展低于预期等