公司坚实推进基建/房建业务转型，加速海外布局并推进 PPP 业务，我们预测公司2016/17 年EPS 为0.30/0.35 元。公司加码海绵城市/管廊等业务，后续国改将整合资源、利好发展，且拟3.8 元/股定增募资不超过约98 亿元(证监会通过，尚需书面核准)投入基建/房产等业务及补流、将增强整体实力，目标价5.12 元，2016 年约17倍PE，首次覆盖增持评级。
    积极财政加码基建，PPP 订单落地提速。公司1)冶金业务国内市占率90%，全球60%，核心技术突出、综合实力强；2)业务结构优化调整，非金业务新签合同额占比由12年约49%上升至15 年约83%；3)积极财政加码基建，公司有望在基建领域实现业务的加速开拓并积极拓展管廊、海绵城市、绿色环保等多元化新兴业务；4)截至目前全国PPP 入库总投资近11 万亿，交运/市政/片区开发入库项目总投资2.8 万/3.3 万/1 亿元(合计占比67.2%)，我们预计，截至目前公司PPP 类订单超250 亿(2015 年仅30 亿元)，下半年PPP 立法催化强，公司PPP 订单有望加速落地。
    海外布局加速推进，后续国改预期仍强。公司1)海外业务竞争优势显著(2015 年居ENR国际工程承包商第49 位)，且随“一带一路”纵深推进、加速布局海外业务(2015 年新签海外合同411 亿元，同比+141%)；2)目前海外业务营收仅占7.4%，未来存较大提升空间。3)2015 年12 月控股股东中冶集团与五矿实施战略重组，将打造金属完整产业链和价值链；4)我们认为，公司与五矿在资源开发、地产业务存同业竞争，后续整合预期强。
    核心风险：PPP 订单落地、海外业务、国改、新兴产业进展低于预期等