相比较冶金工程，房建和基建业务无疑具有更好的发展前景。随着建筑央企执行“一带一路”战略进入实质性推进阶段，中国承包商海外市场收入快速增长，公司海外业务发展态势喜人。海外营业收入YOY+32.4%，远高于国内业务增速。2015 年海外新签合同达411 亿元，YOY+140.87%。公司海外新签合同订单2015 年占比10%，收入占比仅为7.32%，还存在较大的提升空间。
    国企改革先行者，后续业务整合可期
    报告期内，公司控股股东中冶集团与中国五矿集团实施战略重组，中冶集团整体进入中国五矿。中国中冶和中国五矿的重组，有利于构建全球冶金矿业完整的产业链和价值链，促进产业升级转型，促进国际产能结合。目前相关产权的变更工作还未完成，我们预计合并重组完成后，相关的产业整合和同业竞争问题将相继解决。
    地下综合管廊建设的绝对龙头
    地下综合管廊已上升为国家城市建设的重要战略。公司积极参与到国家综合管廊规范的编制，还率先成立了国内第一家管廊技术研究院、 第一家管廊投资建设专业化公司、第一个千亿级管廊建设基金。珠海横琴地下综合管廊工程是公司的标杆项目，施工长度已累计达 119 公里，单项最长里程 33.4 公里。
    凭借强大的技术研发能力，提前布局新兴产业
    公司技术研发能力在建筑央企中保持领先，各类专业技术人才达53000 人，占总人数48%，拥有11 家科研、设计类企业，17 个国家级科研创新平台。公司将在钢铁工程中积累的核心技术优势拓展到地下综合管廊、海绵城市、美丽乡村与智慧城市、大型主题公园、环境与新能源等建设领域发力。
    估值水平与可比公司相当，首次覆盖，给予“增持”评级
    我们预测公司2016-18 年EPS 0.31/0.35/0.38 元，YOY+22%/14%/8%, CAGR 15%。
    综合考虑行业估值和公司业绩增速，可给予公司16 年15~16 倍PE，合理估值区间4.7-5.0 元。首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：和中国五矿整合低于预期，海外业务推进低于预