工程承包收入逐年提高，毛利率稳中有升
    公司工程承包、房地产开发、装备制造毛利率同比上升0.24 个百分点、2.41 个百分点、2.42 个百分点；去年矿产品价格低迷，资源开发业务亏损严重，今年以来价格有所回升，未来有望回到正常水平。
    净利率增速快于毛利率，处理置业子公司收益“功不可没”15 年期间费用率相对比较平稳，下降了0.3 个百分点。收益降息和人民币贬值，财务费用率下降较多。资产减值损失波动较大，同比14 年增加了12.7 亿元，影响了盈利能力。整合地产业务出售置业子公司为公司带来14.8 亿元的投资收益，是净利润增加的主要原因。
    非冶金业务占比80%以上，地下管廊早有布局
    近年来公司提出打造“四梁八柱”业务体系，非冶金工程逐年提高，现已占比83.6%。借力“十三五”规划，地下管廊的布局有望迎来业绩爆发，同时布局智慧城市、海绵城市等新的业务领域。
    投资建议
    随着“十三五”规划推进，公司布局的地下管廊、智慧城市、美丽乡村、特色主题工程开发等业务有望迎来新的业务增长点，带来新的收入。
    海外业务进展顺利，实现高速增长。我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.29 元、0.33 元、0.37 元，维持公司A 股的“买入”评级，同时给予公司H 股“买入”评级。
    风险提示
    海外订单落地存在不确定性，新业务发展不达预期。