公司2016 年上半年实现营业收入958.25 亿元，同比下降4.83%，归母净利润24.16 亿元，同比增长11.22%。
    上半年实现经营现金流为-28.49 亿元，较去年同期净流出减少29.71%。截止2016 年6 月30 日，应收账款规模为658.30 亿元，较年初增加3.40%，主要是受非冶金工程项目扩张、钢铁行业去产能带来的业主付款周期延长的影响；存货规模为1242.60 亿元，较年初增加7.77%；收现比为101.16%，较上年同期下降0.04 个百分点。
    地产业务毛利率大幅提升，资源开发业务大幅好转。2016 上半年公司工程承包业务实现收入816.66 亿元，同比减少4.35%，主要是受营改增后收入扣除营业税的影响；房地产开发业务实现收入96.95 亿元，同比减少2.92%；资源开发业务营收18.35 亿元，同比增长43.04%，主要是多晶硅收入大幅上升。
    毛利率方面，工程承包业务毛利率10.61%，比上年同期减少1.61 个百分点；房地产开发业务毛利率为33.93%，比上年同期增加11.80 个百分点，主要是当期房地产开发项目收益较好，资源开发业务毛利率-0.83%，比上年同期增加8.31 个百分点。
    毛利率相对稳定，费用率、净利率提升。2016 年上半年公司毛利率为13.00%，同比下降0.01 个百分点；三项费用率为6.66%，同比上升0.26 个百分点，其中管理费用率为4.55%，同比上升0.51 个百分点，销售费用率为0.77%，同比提高0.17 个百分点，财务费用率为1.34%，同比下降0.42 个百分点；归属净利率为2.52%，同比提高0.36 个百分点。
    PPP 业务发力，非冶金项目占比提升，海外新签大幅增长。1-7 月份公司累计新签订单2671.00 亿，同比增长34.70%，新签非冶金工程合同额占比提升至89.85%，目前已确定中标的PPP 项目共计47 个，投资内容包括道路、棚户区改造、综合管廊、城市基础设施建设等，总投资超过1200 亿元，公司投资额约90 亿元，撬动的施工总承包额超过800 亿元，公司管廊设计、施工能力突出，截止目前地管廊PPP 及施工总承包项目约13 个，项目里程169公里，投资额146 亿元。前7 月海外新签订单306.1 亿，同比增长273.82%，非公开增发募资促转型升级。公司非公开发行已获得证监会批文，发行价格不低于3.85 元，锁定期一年，募集资金不超过98.13 亿元，投入基建、综合管廊、节能环保等新兴基建领域。公司目前在高端房建、市政交通、地下管廊、节能环保等领域均有布局，多元化经营稳步推进，随着募集资金的到位，公司转型升级步伐有望加快。
    盈利预测及估值。预计16-17 年EPS 为0.31 元和0.37 元，参考可比公司估值水平，给予16 年16 倍的动态市盈率，6 个月目标价4.99 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示： 订单下滑风险、经济下滑风险、回款风险