公司在转型大家居初期阶段，各项费用投入较大，但产出相对滞后，公司预计2016年全年净利润变动幅度在-20%-0%之间。
    转型初期费用率上升拖累业绩。前三季度公司直营、电商占比提升加上成本有效控制，综合毛利率同比提升1.03 pct。期间费用率同比上升3.01 pct，其中销售费用率上升1.46 pct，管理费用率上升1.13pct。对外捐赠支出较多使得营业外支出同比增加153.72%。三季度末，应收账款较年初增长23.14%，存货较年初减少1.66%。前三季度公司经营活动净现金流同比增长16.77%，整体经营质量较为稳健。
    家居化战略稳步推进。公司罗莱品牌转型升级“大家纺小家居”门店，同店增长速度高于传统门店，预计年底将达到400-500 家。公司已完成品牌事业部调整，划分为三类：高端（廊湾）、中高端（罗莱、罗莱儿童）、低端（乐优家、LOVO）。
    资本运作加速战略转型。（1）收购内野中国（中期销售增长30%）60%股权，带来新增长点；（2）投资优集品、太火鸟，在家居产品、供应链体系、产品设计、渠道拓展等领域展开深入合作；（3）投资影觅传媒，通过网红、植入广告等营销手段深化品牌影响力；（4）公司拟以不低于12.04 元/股的价格定增募集不超过12.5 亿元用于新设205 个家居生活馆，进一步优化O2O 运营体系和供应链，目前处于反馈意见回复中；（5）公司与黑马创展设立3 亿规模投资基金，与上海绎行设立5 亿规模产业投资基金，为公司完善产业链提供优质标的，加速转型升级步伐。
    财务预测与投资建议
    根据三季报，我们下调公司未来3 年收入增速，上调期间费用率预测，预计公司2016-2018 年每股收益分别为0.53 元、0.59 元与0.67 元（原预测为0.60 元、0.66 元与0.74 元），参考可比公司平均27 倍PE，给予公司2017年27 倍PE 估值，对应目标价15.93 元，维持公司“买入”评级。
    风险提示：国内经济下滑的风险，终端库存积压的风险。