三季度商品代鸡苗价格在 3.5-4 元之间震荡，我们估计民和商品代鸡苗出栏约 0.64 亿羽，单羽均价约 3.74元，单羽盈利 1.34 元，贡献利润 0.86 亿；另外，三季度鸡肉产品价格也较好，季度均价约 10500 元/吨，估计鸡肉产品贡献利润 900 万。
    大宗价格低价利好成本。受益于大宗原材料价格下行，估计公司商品代苗完全成本已经从去年同期的 2.5 元/羽左右下滑到 2.3-2.4 元/羽；预计后期玉米价格中枢将下移至 1600 元/吨附近，成本或维持较低水平。
    产能扩张持续，后期有望量利双增。（1）公司扩产能脚步未停，今年以来在建工程同比增长 127.6%，孵化场、商品鸡场等积极准备中；（2）16 年上半年引种量极少，目前祖代去产能明显推高父母代苗价格，公司作为祖代场长期合作的下游企业在父母代苗取得上具有优势，且在后期产能快速跟进、行业景气度再升的情况下，有望做到量利双增。
    投资建议：近期苗价肉价回调，公司预测全年利润在 2.8-3.2 亿，即四季度 0.3-0.7 亿。我们预计公司全年出栏 2.4 亿羽，养鸡公司业绩跟随价格波动，如四季度鸡苗均价高则可能超预期。预计 16-18 年净利润 3.2 亿、6.0亿和 4.9 亿，对应 PE 25.4、13.5 和 16.6 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：疫病风险，鸡价波动大，粮食政策风险