第三季度产品综合毛利率2.26%，环比有所下降，系PTA 价差有所收窄以及G20 期间聚酯业务停限产影响所致。第三季度投资净收益1.76 亿，环比增长超40%，而其中对联营和合营企业的投资收益3,547 万元，环比有所减少，我们预计第三季度来自浙商银行投资收益大幅增长。从对联营企业和合营企业投资收益以及少数股东损益来看，我们判断第三季度三大PTA 工厂仍然均实现盈利。公司和荣盛共同控制的逸盛石化是全球最大PTA 产能，在规模和成本上具有绝对优势，逸盛石化不断探索创新行业经营模式，制定有利市场策略，实施价差套保锁定盈利水平，在维持自身合理利润的同时，有助于落后产能出清。
    增发顺利完成，文莱项目加速
    公司非公开发行已顺利完成，中信证券、浙银资本等7 家机构参与认购，发行价12 元/股，募集资金38 亿元，将全部用于文莱PMB 石油化工一体化一期项目。
    文莱炼油一体化项目工艺路线领先，当地资源、税收、成本等优势明显，未来盈利值得期待。项目建成后，公司将有效突破原料瓶颈，实现“产业链一体化”战略，显著提高整体盈利能力和风险抵御能力。
    员工持股+集团增持计划彰显信心
    首期员工持股计划(按照2:1 比例设立优先与劣后级份额)和集团及附属企业员工增持计划已购买完成，购买金额分别为2.94 亿元和1.03 亿元，合计金额3.97 亿元，成交均价分别为11.84 元和11.79 元。员工持股和集团及附属企业员工增持计划彰显公司上下对未来发展的信心。
    三、盈利预测与投资建议：
    预计公司16-18 年净利分别为6.93、8.66、10.31 亿元，EPS 分别为0.53、0.66 和0.78 元，对应PE 分别为23X、19X 和16X，维持“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：问题产能大规模重启、原油价格大幅波动。