点评
    三季度公司产销全面好转。1-9 月，公司实现水泥产量1034.51 万吨，较上年同期上升了0.05%；实现水泥销量1025.74 万吨，较上年同期下降了0.28%；其中，三季度完成水泥产量384.6 万吨，同比增长5.9%，完成水泥销量376.6 万吨，同比增长4%。
    价格回升，公司盈利能力增强。1-9 月，公司水泥平均售价较上年同期下降了13.76%，水泥平均销售成本同比下降了13.79%，综合毛利率为22.53%，同比上升了0.33 个百分点，企业盈利能力有所增强。得益于第三季度区域水泥市场价格回升和公司实施的各项节能降耗、降本增效措施的持续见效，三季度毛利率同比提高5.1 个百分点至25.13%。
    投资收益大幅改善。费用方面，三季度公司期间费用率同比下降1 个百分点至8.8%，主要是销售费用率下降影响，销售费用率下降1.1 个百分点。同时，叠加公司证券投资业绩好转，本期公司证券投资收益同比增长33.22%。三季度公司净利率同比大幅提升10 个百分点至12.9%。
    实现归母净利润1.17 亿元，同比增长超过4 倍。
    投资策略
    预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.52，0.61 和0.83 元，以目前价格计，对应PE 为17，14 和10 倍，我们维持公司“推荐”评级。
    风险提示1、煤炭价格大幅上涨2、固定资产投资持续下滑