上半年业绩同比下滑，因为广东雨水明显增多，延缓项目开工进度，减少当期水泥需求量，致使水泥产销量和平均价格同比下降2.6%和18.1%。二季度水泥销量上升、证券投资浮亏减少，公司业绩较一季度有明显好转。
    混凝土、管桩营收毛利提高，借款上升致财务费用增加
    上半年公司综合毛利率21.0%，同比下降2.3%。水泥实现营收13.73 亿元，YOY-20.2%，毛利率21.0%，较同期下降2.6%；混凝土销售28.48 万方，YOY+6.8%，实现营收8647 万元，YOY+2.0%，毛利率35.6%，较同期上升9.6%；管桩销售37.94 万米，YOY+30.11%，实现营收3098 万元，YOY+18.0%，毛利率1.0%，较同期增加11.6%；熟料销售实现营收2816 万元，毛利率-11.5%。混凝土、管桩营业收入同比增加，主要得益于下游需求转好带动销量增加。上半年销售、管理、财务费用率分别达到2.8%/6.9%/0.9%，其中财务费用YOY+77.5%，主要是报告期借款增加，利息支出相应增加所致。
    行业需求回暖，公司转型升级
    上半年全国水泥产量由于基建投资力度的加强及房地产投资的回升而同比增长3.2%。预计下半年水泥市场需求将持续温和上升，水泥价格震荡上行，同时公司将采取有效措施加强成本管控，业绩有望稳步好转。同时公司力图转型升级，利润增长点众多：15 年对海南波莲水稻基因科技有限公司投资4 亿元持有波莲基因35.2%股权，神农基因启动收购波莲基因全部股权但尚未获批；作为主发起人参与客商银行发起工作；公司成立广东塔牌创投，充分利用深圳前海信息、资源、人才优势，看好公司转型发展。
    静待区域供需转好与公司转型升级，维持“增持”评级
    预计公司16-18 年EPS 分别为0.50/0.62/0.85 元/股，认可给予20~22 倍16 年PE，价格区间10~11 元/股，对应PB 为2.0 倍。
    风险提示：募投项目未达预期；转型升级进度放缓；水泥需求继续萎靡等。