在行业增速普遍下滑的环境下，公司归母净利润同比增速较上半年逆市提升2.7 个百分点，主要得益于资产质量的边际改善。第三季度信贷成本率和不良生成率为1.76%和0.51%，分别较第二季度下降14bp 和51bp。经过过去2-3 年的风险集中暴露，江浙地区不良贷款风险已经出现企稳迹象。未来区域风险的持续化解可望成为推升利润增速的主要因素。0.91%的较低不良率和369%的较高拨备覆盖率给予公司充裕的缓冲空间，不良压力小于同业。
    大零售战略优势突出，中间业务收入贡献提升
    三季度末生息资产同比增长27.3%，较二季度末提升2.7 个百分点，继续高增长。净利差、净息差为1.99%和2.00%，分别较二季度末小幅下降6bp 和4bp。宁波银行大零售战略已经进入良性发展轨道，小微金融竞争优势突出。宁波自贸区获批、区域经济回暖等因素叠加下，地方中小企业经营情况改善，形成对零售金融的强烈需求，预计宁波银行资产增速将继续领跑上市银行。中间业务收入贡献提升，手续费及佣金净收入同比增长61.4%，占营收比例为28.1%。公司拥有九大利润中心，后续消费金融、资管、直销银行子公司的落地，盈利来源将进一步多元化。
    多管齐下补充资本，支撑资产快速增长
    三季度末资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别为12.51%、9.67%、8.74%，满足监管要求。除了内生增长外，公司积极拓宽资本补充渠道，为资产增长形成有力支撑。公司拟发行不超过100亿元可转债、不超过49亿元优先股、不超过100亿元二级资本债和不超过100亿元绿色金融债。可转债于5月获得发审委审核通过。公司正在申请资本计量高级法，验收后资本管理能力将大大增强。
    笃行大零售轻资本战略，维持“买入”评级
    公司笃行大零售轻资本战略， 改革步伐加快。预计2016-2018 年EPS 为2.06/2.53/3.13 元，对应PE 为7.88/6.41/5.19。参考可比公司估值，给予目标价格区间17.87-20.25 元，维持“买入”评级。
    风险提示：不良风险超出预期，业绩增速不达预期。