投资建议：高估值匹配好银行。宁波银行在本轮经济周期中资产质量表现持续稳定且大幅超越行业，盈利增长和业务提升持续表现优秀。高估值匹配公司基本面，16 年EPS1.92 元/BVPS11.80 元，16 年PE8.35X,PB1.36X，考虑年底估值修复,空间11%，目标价为17.86 元，对应16 年PE9.3X,PB1.46X，给予增持评级。
    点评:
    中报表现再次证明基本面行业最优。不良压力或趋缓，90 天以内逾期显著下降，贷款分类调整更严格，资产质量或仍行业最优。收入端持续强劲，营业收入同比增长34%，非息收入同比增144%，息收入13%。存量拨备充裕，拨备覆盖率344%，超过不良加关注总和，新增拨备计提充分。或需要关注：2 季度规模增速放缓，可能与资本有关。表内非标较年初增长25%，总资产占比35%，超过贷款。
    上半年规模支撑息收入较快增长，2 季度息收入环比下降或与营改增有关。
    上半年息收入增长主要规模高增长支撑。按公布的平均余额方法，规模同比增长32%，息差2.04%同比降35bp。主要去年的重定价、资产结构调整、营改增影响。
    2 季度息收入环比降7%。参看公司近几年同期情况，2 季度环比息收入首次出现下降，预计与营改增影响息差有关。2 季度平均资产环比增8%，测算净息差2.04%，环比降33bp，资产端收益率4.06%，季度环比下降46bp，降幅较大。
    2 季度规模略缓，非标占比超过贷款。
    今年1 季度公司规模增速达到13 年3 季度以来高点，2 季度规模增速放缓，可能与资本或监管有关。上半年公司公布的表内非标2912 亿，较年初增长25%，总资产占比35%，超过去年底2 百分点，中报贷款总资产占比35%，非标占比已超过贷款。考虑到中期平均余额债券投资相对年初增长46%，平均余额占比可能超过时点值。
    上半年非息收入同比高增144%。
    手续费同比增长80%。上半年同比主要是银行卡、代理（理财和代销等）和托管业务贡献较多。环比去年下半年，增长主要集中在代理和托管业务增长。2 季度手续费环比增长3%。
    其他非息收入受益基数高增。去年投资业务和汇兑等收入亏损3 亿，今年上半年收入3 亿，同比增加6 亿，主要投资收入好于去年。
    费用高增。公司费用同比45%，其中员工费用同比增长62%。成本收入比33%，超过去年同期3 个百分点。
    不良压力趋缓。90 天以内逾期显著下降，较年初下降62%，较去年同期下降28%，未来资产质量压力趋缓。不良率0.91%，环比1 季度持平。2 季度测算不良生成1.14%，较1季度（0.92%）增加22bp。2 季度关注类1.66%，环比1 季度上升15bp。关注、不良、不良生成情况可能好于披露数据，公告中披露上半年公司执行了更为审慎的贷款分类，比监管更为严格，特别明确计入关注和次级情况的调整。
    存量拨备高位，增量拨备充分。拨备覆盖率344%，环比2 季度提升13 百分点。拨贷比3.13%，环比增加11bp。新增拨备计提充分，2 季度资产减值损失/贷款1.84%环比上季下降，但持续超过测算不良生成率70bp。
    100 亿可转债提升资本2 个百分点。
    核心一级资本、一级、资本充足率分别为8.68%、9.63%和12.5%，环比1 季度上升18bp，16bp 和11bp。公司公告100 亿可转债发行，静态测算可提升资本充足率2 百分点。近年来公司非标和债券业务增长加大资本消耗，行业压力下ROE 略降，融资频率略有加快。
    2007 年公司上市以来，普通股融资仅2010 年和2014 年两次定增，2016 年公告发行可转换公司债。
    风险提示:宏观经济下行。