评论：
    1、归母净利润增速较中期小幅回落，但1-9月拨备前营业利润（PPOP）同比增速回升至30%，真实的盈利能力仍然强劲。平安银行1-9月实现归属于母公司净利润同比增长5.52%较1H16小幅下降了0.58PC，我们认为主要是平安为了夯实拨备主动降低了对较高业绩增长的目标，平安银行实际的盈利能力不降反升。3Q拨备前营业利润（PPOP）环比增7.6%，1-9月拨备前营业利润（PPOP）同比增速为29.9%，增速较1H16提上1.62PC。与此同时，平安银行的拨备覆盖率较中期提升3.6pc至164.4%。
    2、继续坚定推进零售转型，结构调整正在进行时。一方面加大对零售业务的资源倾斜力度，且适度收缩高风险高收益的经营性贷款而着重发展传统零售。3Q新增零售贷款181亿元，占全部新增贷款的25%(2Q仅3%）对零售的资源倾斜力度有所加大。零售业务风险偏好变化，主动减退部分高风险高收益的经营性贷款，而增配相对低风险的按揭贷款。截至2016三季末，个人经营性贷款规模延续逐季度下降的趋势至目前的959亿元，占全部零售贷款比重较1H16继续下降2.3PC至30.8%。而按揭贷款规模和占比持续提升，三季度65%的新增零售贷款投向个人按揭，按揭贷款占零售贷款占比比重增至19.7%。零售客户积累信用卡、财富管理、汽车金融及消费金融等零售业务实力稳步提升。非利息收入同比增19.43%，非利息净收入占比达到33.43%同比提升1.18个百分点。
    3、三季度不良生成率维持稳定，关注类贷款占比回落。预计3Q核销不良贷款规模为90.4亿元环比提升13.5%，3Q在进一步加大不良核销和处置力度的基础上，单季度加回核销后的不良生成率为291bps仅环比小幅上升4bps，连续三个季度保持稳定表明平安银行的风险暴露已经处于相对平稳的区间内，也印证了我们对银行板块资产质量边际改善的总体判断。而关注类贷款占比较中期有所回落，不良贷款率环比持平，拨备进一步夯实都预示着平安银行的资产质量正在边际向好。
    4、看好平安银行未来依靠集团的品牌和客户优势、综合金融优势和卓越的互联网平台优势进一步做大做强零售业务板块，逐步实现规模经济效应,管理层的更替也对平安银行的零售转型大方向和决心是最好的证明。推荐组合。调整2016/2017/2018年实现归属与母公司净利润分别为230/249/268亿元，对应同比增速分别为5.4%/7.9%/7.9%。对应EPS为1.34/1.37/1.48元，BVPS为10.78/12.07/13.68元。现价对应于0.84X 2016PB，维持“强烈推荐-A”评级，至年底目标价10.78元，绝对收益空间19%。
    风险提示：宏观经济加速下滑，资产质量严重恶化。