不良贷款依然承压，但没有进一步加速的趋势。主要趋势：(1) 二季度收入增长放缓至同比5%，而一季度为33%（剔除营改增影响后，二季度同比增速约为10%）。其部分原因一是在于净息差环比下降约16 个基点（基于日均余额计算），而这主要是因为贷款收益率环比下降了53 个基点以及5 月份以来营改增的影响，二是因咨询费同比下降，手续费收入较去年二季度较高基数的同比增长黯淡。(2) 成本控制良好。剔除营业税后，二季度费用同比下降5%（而上半年费用上升5%），这主要得益于员工成本下降。管理层预计其成本收入比将进一步下降。(3) 资产质量依然承压，但我们没有看到不良贷款加速增长的势头。尽管逾期率半年环比持平于4.5%，但我们估测二季度不良贷款生成率为3.1%（2016 年一季度：3.0%；2015 年二季度：2.2%）。个人商业贷款的不良率升至5.3%（2015 年：4.3%），表明中小企业不断有不良贷款被确认。(4) 贷款结构显示零售贷款占比下降，而贴现票据及基建相关贷款占比上升。尽管平安银行的零售客户基数增长了9%，但零售贷款业务在上一轮扩张后正在放慢步伐。根据业绩推介会，平安银行将采取“一大一小”的贷款组合策略，以大型客户和零售客户 为重点 。。(5) 表外理财产品的资产管理规模半年环比迅速增长46%，占平安银行存款的38%。非标信贷资产投资和回购半年环比增长24%，令经调整的贷存比从2015 年的89%升至93%。
    投资影响
    我们看好平安银行与平安集团的交叉销售协同作用，但在等待观察其零售业务调整和资产质量管理的效果。维持中性评级，基于剩余收益模型的12 个月目标价格仍为人民币9.08 元（基于0.98 倍的2016 年预期市净率）。主要风险：净息差和不良贷款好于/差于预期。